Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование»




Скачать 280.65 Kb.
НазваниеРеферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование»
Дата публикации11.11.2013
Размер280.65 Kb.
ТипРеферат
uchebilka.ru > Экономика > Реферат
Реферат скачан с сайта allreferat.wow.ua


Факторы неопределенности в условиях рыночной экономики: риски и их страхование

Калининградский Государственный Технический Университет Кафедра экономической теории Реферат по экономической теории на тему: «ФАКТОРЫ НЕОПРЕДЕЛЁННОСТИ В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ: РИСКИ И ИХ СТРАХОВАНИЕ» Студента группы 99 - ПМ – 1 Лещинского Евгения Калининград, 2000 г. СОДЕРЖАНИЕ1. Введение.2. Инструменты займа. 2.1. Корпоративные облигации (облигации предприятий). 2.2. Цены облигаций и процентный доход по ним. 2.3. Среднесрочные векселя и коммерческие бумаги.3. Инструменты собственности. 3.1. Акции и доходы по ним. 3.2. Оценки стоимости акций. 3.3. Опционы и фьючерсы.4. Финансовые риски. 1. Процентный риск. 1. Хеджирование. 2. Кредитный риск. 1. Общие проблемы кредитования. 2. Анализ кредитного риска. 3. Банк как фактор кредитного риска. 1. ВВЕДЕНИЕ Финансовые инвестиции и риски присутствуют в нашей жизни повсеместно.Сначала мы думаем, как заработать деньги, а потом - либо как их потратитьсегодня, либо как сохранить в течение какого-то периода и приумножить длябудущих трат. Финансовые инвестиции - это жертва сиюминутным ценностям во имя(возможно, иллюзорных) будущих доходов. Важнейшими факторами доходностилюбых финансовых инвестиций являются время и риск. Риск связан с неопределенностью будущей ситуации. Он возникает тогда,когда реальные события отличаются от ожидаемых. Риск может обуславливатькак выигрыш, так и потери. Если мы надеемся на удачу и бездействуем, то это- пассивная позиция. Если мы пытаемся застраховаться от негативныхвоздействий и обеспечить благоприятный исход в будущем, это - активнаяпозиция. Говоря о капитале, нужно отметить, что в любой момент временисоседствуют одни юридические и физические лица, у которых имеется некоторыйизлишек финансовых средств, и другие - у которых их не хватает. К числупоследних относятся и государственные структуры, которым очень часто недостает денег. Для нормального развития экономики постоянно требуетсямобилизация, распределение и перераспределение финансовых средств между еесферами и секторами. Понятно, что тема риска неразрывно связана скапиталом. Мы можем рисковать при том условии, что что-либо имеем. Поэтому,в первой части реферата будет уместно написать о методах привлечениякапитала. В эффективно функционирующих экономиках этот процессосуществляется на рынке финансовых ресурсов. Рынок финансовых ресурсов - это общее обозначение тех рынков, гдепроявляется спрос и предложение на различные платежные средства.Схематически структура этого рынка может быть представлена следующимобразом: Рынок ценных бумаг Рынок финансовых ресурсов интегрирует кредитный и валютный рынки, атакже рынок инструментов собственности. Рынок инструментов собственности ита часть кредитного рынка, которая на схеме обозначена как рынокинструментов займа, образуют рынок ценных бумаг. На кредитном рынкеустанавливаются взаимоотношения между предприятиями и гражданами,нуждающимися в финансовых средствах, и организациями и гражданами, которыеих могут предоставить на определенных условиях. Таким образом, кредитныйрынок позволяет осуществить накопление, движение, распределение иперераспределение заемного капитала между сферами экономики. Кредитныйрынок делится на рынок денежных ресурсов (наличных денег) и рынок долговыхобязательств (инструментов займа). Валютный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаютсяправовые и экономические взаимоотношения между потребителями и продавцамивалют. Спрос на иностранную валюту связан с зависимостью экономики отимпорта и обусловлен конвертируемостью валюты. Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка и рынокинструментов собственности. Этот рынок охватывает операции по выпуску иобращению инструментов займа и инструментов собственности. К инструментамзайма мы относим векселя, облигации, сертификаты; к инструментамсобственности - все виды акций и другие виды ценных бумаг. Рынокинструментов займа как элемент кредитного рынка имеет дело с заемнымкапиталом, в то время как рынок инструментов собственности - с собственнымкапиталом. На каждом из этих рынков осуществляется финансово-экономическаядеятельность, и проводятся операции и сделки, подверженные разного родафинансовым рискам. Риски возникают в связи с движением финансовых потоков ипроявляются на рынках финансовых ресурсах в виде процентного, валютного,кредитного, коммерческого (бизнес-риск), инвестиционного рисков. В реферате я остановлюсь на заемном и собственном капитале, рисках,связанных с рынком ценных бумаг, и методах страхования этих рисков. 2. ИНСТРУМЕНТЫ ЗАЙМА Рассматривая рынок инструментов займа как элемент кредитного рынка,мы имеем дело с заемным капиталом. Перейдем к более подробному рассмотрениюинструментов этого рынка. 2.1. КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ Корпоративные облигации - это долгосрочные ценные бумаги, выпускаемыекомпанией для увеличения капитала и приобретаемые инвестором. По окончаниисрока облигация погашается, т.е. одолженный капитал возвращается. Если компания желает увеличить свой заемный капитал, то она может этоосуществить путем выпуска и продаж облигаций. Каждая облигация имеет своюноминальную стоимость, которую компания обязуется выплатить при погашенииоблигации. Но выплачиваемая сумма может оказаться выше или ниже номинальнойстоимости (в зависимости от указанных условий выпуска облигации). Облигации бывают купонными и бескупонными. Это разделение связано соспособом получения процентов по этим ценным бумагам. По долгосрочнымоблигациям проценты выплачивают через определенные промежутки времени.Процентная ставка выражается в процентном отношении от номинальнойстоимости облигации . Такая процентная ставка носит название ставки купона.Облигации с нулевым купоном погашают по номинальной стоимости; цена, покоторой их реализуют, намного ниже номинальной стоимости; проценты по нимне начисляют до срока погашения. Инвесторы же получают от них доходвследствие разницы цен покупки и погашения. Процентная ставка может быть фиксированной и плавающей. В зависимостиот срока хождения ценные бумаги характеризуются как краткосрочные(коммерческие бумаги), среднесрочные (векселя) и долгосрочные(облигации). Некоторые облигации не имеют даты погашения и не выкупаются.Держатели таких облигаций получают проценты ежегодно. Эти облигацииназываются "вечными". Долговые ценные бумаги могут быть обеспеченными инеобеспеченными. Гарантия обеспечивается в форме залога точно определенныхактивов предприятия. Если же эмитент не может выплатить надлежащиепроценты, наделенные гарантией держатели облигаций могут погасить их засчет приобретения или продажи указанных активов. Итак, корпоративные долговые инструменты являются средством, с помощьюкоторого компании могут получить капитал от инвесторов. 2.2. ЦЕНЫ ОБЛИГАЦИЙ И ПРОЦЕНТНЫЙ ДОХОД ПО НИМ Цены облигаций - это сумма, по которой инвесторам предлагаютподписаться на выпуск (для первоначального выпуска) или по которой онижелают продавать либо покупать облигации на вторичном рынке. Рыночные ценыпостоянно изменяются. Существует множество факторов, которые определяют,сколько покупатели готовы заплатить или продавцы хотят получить за ценныебумаги. Основными факторами цены являются: ожидаемая отдача (процентныйдоход инвесторов), возможный риск, ликвидность вторичного рынка. По ценным бумагам - инструментам займа - ожидаемый доход инвесторовскладывается из регулярные выплат процентов и выплаты основной суммы в деньпогашения долгового обязательства. Без учета риска и ликвидности инвесторыбудут, естественно, платить больше за больший доход, т.е. за более высокийпроцент. Только немногие инвестиции являются без рисковыми. Размер дохода,который желают получить инвесторы, меняется в зависимости от ожидаемойвеличины риска. От без рисковых инвестиций (инвестиции в государственныеоблигации) мы будем получать меньший доход. Если процентные ставки растут или снижаются, цена облигации сфиксированной ставкой на вторичном рынке также изменяется. Зависимостьмежду процентной ставкой и ценой облигации обратно пропорциональная. Новуюцену облигации можно определить по формуле: Рыночная цена = (Проценты по облигациям за год) / (Рыночная процентная ставка) Цена облигации с меньшей купонной ставкой более неустойчива, чем такойже облигации с большей ставкой. Рыночная цена инструментов займа с плавающей ставкой обычно остаетсяблизкой к номиналу, поскольку проценты, уплачиваемые инвесторам, будутрасти или уменьшаться в зависимости от изменения рыночной ставки процента.Однако, если изменяется кредитный или инвестиционный риск, а инвесторытребуют большей (или меньшей) отдачи для компенсации изменения риска,рыночная цена будет меняться. 2.3. СРЕДНЕСРОЧНЫЕ ВЕКСЕЛЯ И КОММЕРЧЕСКИЕ БУМАГИ Среднесрочные векселя - это долговые ценные бумаги со сроком хожденияот 9 месяцев до 30 лет. Среднесрочные векселя являются необеспеченными. Поэтой причине в США для векселей определяется кредитный рейтинг. Инвесторыбудут приобретать такие векселя в случае достаточно высокого рейтинга. Основными эмитентами среднесрочных векселей являются обычныефинансовые компании, банки, государственные организации, промышленные икоммерческие компании, сберегательные учреждения. Основными инвесторамиявляются инвестиционные компании, страховые компании, банки, корпорации,государственные учреждения. Коммерческие бумаги – краткосрочные необеспеченные простые векселя.Эмитент векселя обязуется выплатить его держателю определенную сумму вопределенный день в будущем. Обычно они имеют нулевой купон, поэтому ихпродают инвесторам с дисконтом к номинальной стоимости, представляющимсобой процент для инвестора за период хождения. Но некоторые коммерческиебумаги приносят процентный доход. Величину дисконте можно вычислить по следующей формуле:D – величина дисконта в долларах,F – номинальная стоимость коммерческих бумаг,d – дисконтная ставка,t – срок до погашения в днях (фактическое количество дней) Доход на коммерческие бумаги может быть вычислен по одной изследующих формул: Нужно учитывать, что котируемая дисконтная ставка и процентный доходдля инвесторов – не одно и то же. 3. ИНСТРУМЕНТЫ СОБСТВЕННОСТИ 3.1. АКЦИИ И ДОХОДЫ ПО НИМ Инструменты собственности - это свидетельство о доле в собственностикомпании. Это акции, которые дают их владельцам право собственности наопределенную долю в капитале компании. К инструментам собственностиотносятся также опционы акций и варранты (свидетельства, которые дают ихвладельцам право приобретать простые акции компании в определенный момент вбудущем). Конвертируемые облигации также являются частью инструментовсобственности, так как они дают право их держателям конвертировать этисвидетельства в обыкновенные акции компании по фиксированной ставкеконверсии. ИНСТРУМЕНТЫ СОБСТВЕННОСТИ Некоторые инструменты рассматривают как "гибридные" (сочетающие в себечерты акций и инструментов займа). В реферате я ограничусь описаниемосновных инструментов собственности. Итак, инструменты собственности - это представленная в форме простыхакций собственность владельцев компании. Однако понятие акционерногокапитала распространяется и на те ценные бумаги, которые можноконвертировать в акции в будущем (опционы, варранты и конвертируемыеоблигации). Собственный капитал - это "чистая стоимость" компании, ее суммарныеактивы за вычетом всех обязательств перед кредиторами, т.е. чистые активыпредприятия. Чистые активы компании указывают не только на собственностьакционеров, но также и на то, каков инвестиционный риск, который акционерыберут на себя. Инвестиционный риск для акционеров ограничен их долей вкапитале компании при условии, что номинальная стоимость акций полностьювыплачена. Когда компания только учреждается и эмиссия акций организуетсявпервые, то для приобретения акций от инвесторов может требоваться уплаталишь номинальной стоимости акций. Впоследствии при выпусках новых акцийцена эмиссии практически всегда выше номинала. Сумма, на которую ценаэмиссии превышает номинальную стоимость, называется премией акции. Владениеакциями компании дает акционерам право голосовать на общих собранияхкомпании. Акционер имеет то количество голосов, которое соответствует егодоле в акционерном капитале. Обычно акции выпускаются в форме именных сертификатов или напредъявителя. Владельцы обыкновенных акций имеют право на дивиденд от прибыликомпании, но получают его лишь в том случае, если совет директоров объявило его выплате. Доход от инвестиций определяется дивидендами, ростом цен на акции иростом дивидендов, прибылью из расчета на одну акцию. Дивиденды - это денежная сумма, которую получают акционеры, т.е. этореальный доход от инвестиций, который может выплачиваться с вычетом или безвычетов налогов в зависимости от того, как это регламентируетсязаконодательством. Дивидендный доход можно рассчитать по следующей формуле: Брутто-дивиденд - это дивиденд, выплаченный наличными, плюс налоговыйкредит. Дивидендные доходы по акциям различаются в зависимости от уровняинвестиционного риска. - Доход для прибыльных компаний обычно ниже, чем для компаний, которыезаняты в сфере экономики, переживающей спад, или для компании с низкимиприбылями. - Доход ниже, если ожидается, что прибыли и дивиденды компании современем возрастут. Инвесторы будут платить больше за акции, и,следовательно, дивидендный доход будет ниже. Напротив, дивидендный доход сакций, цена которых растет медленно, обычно высок. - Доход обычно ниже у крупных акционерных компаний, чьи акцииобращаются на ликвидном вторичном рынке, чем у более мелких компаний, акциикоторых сложнее продать. Владельцы акций считают, что дивидендные доходы по их акциям будутрасти со временем и, по меньшей мере, будут соответствовать росту цен наакции. Но это не совсем так. Когда дивиденды растут, цена на акции тожерастут, поэтому дивидендный доход может остаться стабильным или растимедленно, или даже понижаться. Общая доходность капитала - это дивиденд плюс величина прироста цен наакции в течение определенного периода (либо минус при их снижении). 3.3. ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ На рынке цены акций формируются под влиянием спроса (которыйопределяется покупателями акций, желающими получить доход от своихинвестиций) и предложения (которое исходит от компаний, выпускающих новыеакции, и инвесторов, желающих продать свои акции). Существует много методов определения цен акций. Анализ может бытьтехническим и фундаментальным. Технический анализ основан на том, что будущие изменения цен можнопрогнозировать на основе анализа цен в прошлом и в настоящем периодах, атакже проследив тенденции их изменения. Фундаментальный анализ основан на той точке зрения, что цена акцииимеет внутреннее значение, которое может изменяться со временем. Этовнутреннее значение можно оценить, изучив компанию и перспективы ееразвития. Существует три основных метода технического анализа. 1.Метод, основанный на относительной устойчивости цен акций (т.е.принимается допущение, что если акции какой-то компании начинают расти вцене быстрее, чем остальные акции, обращающиеся на рынке, то это будетпродолжаться на протяжении какого-то небольшого промежутка времени). 2. Метод Хэтча (принимаются во внимание правила, которыми пользуются,чтобы отличать краткосрочные колебания цен и тенденции к их длительнымизменениям). 3. Метод графического анализа (тенденции можно прогнозировать путемсоставления линейных графиков). Остановимся более подробно на методе графического анализа. Основнымиего элементами являются: - определение уровня поддержки (это цена, ниже которой курс акции неопускается, но если цена опускается ниже этого уровня, то ожидается еедальнейшее понижение); - определение уровня сопротивления (уровень, который цена вряд липревысит, но если превысит, то можно ожидать дальнейшее повышение цены); определение тенденции с верхней и нижней границей (линия тенденциипоказывает общее направление движения цены, если цена выходит за границу,то можно ожидать изменение тенденции в целом). Выразим изменение тенденции при помощи одной из графических моделей("голова и плечи"). График получил такое название, потому что по форме напоминает голову иплечи. Цена акции поднимается до определенного уровня (левое плечо), подает(уровень шеи) и поднимается вновь, достигая своего пика (головы). Это самаявысокая цена донной акции. Затем цена снова падает (правое плечо),наблюдается ее значительное снижение, а когда она опускается ниже уровня"шеи", то необходимо скорее продавать акции. голова цена плечо плечоакций линия шеи время Что же касается фундаментальной теории, то здесь внутренняя стоимостьакции – это стоимость всех будущих дивидендов, которые будут выплаченыакционеру. Внутренняя стоимость акции (V) может быть вычислена по формуле:d – величина годового дивиденда;r – уровень желаемого дохода, выраженный в виде десятичной дроби. Эта формула применима в случае неизменной величины дивиденда. Если мы будем исходить из того, что дивиденд будет ежегодновозрастать с постоянным темпом, то формула расчета реальной стоимости акциибудет следующим:d – дивиденд за текущий год (т.е. без учета какого-либо роста);g – ожидаемый уровень возрастания дивиденда;r – доход, который рассчитывают получить акционеры. Основной недостаток фундаментального анализа заключается в том, чтоон предлагает, что цены на акции остаются стабильными либо растутравномерно. Однако временами могут иметь место резкие скачки цен. 3.3. ОПЦИОНЫ И ФЬЮЧЕРСЫ Опционы акций, а так же опционные и фьючерсные контракты - это"производные" инструменты рынка капиталов. Они не являются источникомкапитала, но дают возможность управлять инвестиционным риском путемснижения вероятности неблагоприятного изменения цен акций. Опцион акций - это контракт, дающий держателю право купить или продатьопределенное количество акций компании по оговоренной цене в течениенекоторого периода до определенной даты включительно. По истечении этойдаты опцион теряет свою силу. Цена, по которой покупаются опционы, называются премией. Размерыпремий зависят от колебаний цен акций, разницы между ценой исполнения итекущей ценой акции. Опцион может быть закрыт в любое время до истечениясрока исполнения. Финансовые фьючерсы - это стандартизированные контракты напокупку/продажу определенных финансовых инструментов или валюты. Их отличиеот опционов заключается в том, что такой контракт налагает обязательства наобоих его участников. Если фьючерсная позиция сохраняется до истечениясрока действия контракта, сделка должна быть завершена. Фьючерсный контракт - это контракт о купле (продаже) в определенныйдень в будущем. Покупатель ничего не платит продавцу при заключенииконтракта. Но в качестве защиты от кредитного риска (т.е. риска, чтоконтракт окажется невыполнимым) и покупатель, и продавец открывают денежныйдепозит (маржу) на бирже. Опционы и фьючерсы играют важную роль в развитии рынков капиталов,поскольку предоставляют инвесторам дополнительные возможности иделают рынок более привлекательным для них. 4. ФИНАНСОВЫЕ РИСКИРиски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются нарынках финансовых ресурсов в основном в виде процентного, валютного,кредитного, коммерческого, инвестиционного рисков. Процентный риск возникает из-за колебаний процентных ставок, чтоприводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции,а значит к изменению величины прибыли (или потере) по сравнению сожидаемой. С этим видом рисков сталкиваются банки, страховые иинвестиционные компании, а так же нефинансовые предприятия, которыезанимают средства или вкладывают их в активы, приносящие проценты(государственные ценные бумаги, облигации предприятий и т.д.). Значительный объем займов и капиталовложений осуществляется приусловии плавающей процентной ставки, когда подлежащие уплате или получениюпроценты периодически пересматриваются и приводятся в соответствие стекущей рыночной ставкой. Если же процентная ставка является фиксированнойи выплачивается постоянный процент, исходя из номинальной стоимостиинвестиции, то рыночная стоимость таких вложений колеблется в зависимостиот текущей процентной ставки и, как и в случае с плавающей ставкой,приносит инвестору прибыль на капитал или убыток. Методы управления процентным риском - опционы, фьючерсные операции ит.д. Валютный риск вызван краткосрочными и долгосрочными колебаниями курсоввалют на международных финансовых рынках. Описание валютного риска вреферате я опускаю. Кредитный риск - это вероятности того, что партнеры - участникиконтракта окажутся не в состоянии выполнить договорные обязательства, как вцелом, так и по отдельным позициям. Уменьшить воздействие этого риска можнопутем обсуждения контракта на предварительном этапе, анализа возможныхвыгод и потерь от его заключения. Бизнес-риск возникает в тех случаях, когда коммерческая ихозяйственная деятельности компании оказываются менее успешными, чем былиранее или чем ожидалось. Например, может снизиться объем реализации из-затого, что конкуренты снизили цены или предложили на рынке конкурирующийтовар. Одной из основных задач менеджмента является свести бизнес-риск кминимуму путем обеспечения эффективного функционирования производства,тщательного изучения рынков сбыта продукции и услуг и гибкого реагированияна происходящие на нем изменения. Рынок ценных бумаг порождает инвестиционный риск. Сущностьинвестиционного риска заключается в риске потери вкладываемого капитала иожидаемого дохода. На рынке ценных бумаг покупатели финансовых инструментов могутявляться либо инвесторами, или спекулянтами, либо игроками. Инвесторвкладывает деньги на длительный срок, рассчитывает на получение дохода ввиде дивидендов или процентов и пытается минимизировать риск потеривложенного капитала. Спекулянты - это юридические лица - торговцы ценнымибумагами, инвестиционные банки, которые рассчитывают на получение дохода засчет одномоментных сделок на рынке и за счет полной информации о состояниирынка практически исключают риск. Игроки идут на риск, надеясь угадатьтенденции и сделать деньги на ожидаемом изменении курса финансовыхинструментов. При инвестировании здравый инвестор исходит в первую очередь изсоображений безопасности и лишь во вторую очередь - из расчетов получениябудущей прибыли. Рыночный риск определяется возможной потерейпервоначального капитала. Роль опционов и фьючерсов в риске была описана в первой частиреферата. Хотя, стоит сказать еще несколько слов об опционах. Процентный опцион представляет собой финансовый инструмент, созданныйи используемый как способ хеджирования процентных рисков и средствополучения прибыли от изменения процентных ставок. Его держатель можетрешить, выполнять его или нет. И это очень выгодно для владельца опциона.Опцион защищает держателя от самого худшего варианта изменения процентнойставки и вместе с тем обеспечивает выигрыш от благоприятного измененияставки на рынке. Главный недостаток опциона - его высокая стоимость. Риск изменения покупательной способности денег предопределяетсяглавным образом темпами инфляции в стране. Этот вид риска сказывается насбережениях граждан, хранимых в сберегательных или коммерческих банках или"в чулках", а также на стоимости ценных бумаг с фиксированным доходом.Простые акции, дивиденды по которым не являются постоянной величиной,застрахованы от инфляции, так как с ростом темпов инфляции увеличивается иприбыль, из которой выплачиваются дивиденды. Кроме того, действеннымсредством страховки (хеджирования) против инфляции является выплатадивидендов в виде акций. По облигациям и сбережениям на счетах в банкахполучают меньший доход по сравнению с простыми акциями, однако, и гораздоменьше риск потери первоначального капитала. Вместе с тем риск уменьшенияпокупательной способности денег вследствие инфляционного воздействия дляэтих видов инвестиций весьма высок. 4.1. ПРОЦЕНТНЫЙ РИСК Процентный риск - это риск для прибыли возникающий из-занеблагоприятных колебаний процентной ставки, которые приводят к повышениюзатрат на выплату процентов или снижению дохода от вложений и поступленийот предоставленных кредитов. Фирма, идущая на поглощение другой фирмы, через некоторое времяокажется в зоне процентного риска, если это приобретение финансируется засчет заемных средств, а не путем выпуска акций. Банки и другие финансовые учреждения, которые обладают значительнымисредствами, приносящими процентный доход, обычно в большей мере подверженыпроцентному риску. Если фирма взяла значительные кредиты, тонеэффективное управление процентными рисками может привести фирму на граньбанкротства. Изменения процентных ставок влекут за собой несколькоразновидностей риска. 1. Риск увеличения расходов по уплате процентов или снижения дохода отинвестиций до уровня ниже ожидаемого из-за колебаний общего уровняпроцентных ставок. 2. Риск, связанный с таким изменением процентных ставок после принятиярешения о взятии кредита, которое не обеспечивает наиболее низких расходовпо уплате процентов. 3. Риск принятия такого решения о предоставлении кредита илиосуществлении вложений, которое в результате не приведет к получениюнаибольшего дохода из-за изменений процентных ставок, произошедших послепринятия решения. 4. Риск того, что сумма расходов по уплате процентов по кредиту,взятому под фиксированный процент, окажется более высокой, чем в случаекредита под плавающий процент, или наоборот. Чем больше подвижность ставки (регулярность ее изменений, их характери размеры), тем больше процентный риск. Риск для заемщика имеет двойственную природу. Получая заем пофиксированной ставке, он подвергается риску из-за падения ставок, а вслучае займа по свободно колеблющейся ставке он подвергается риску из-за ихувеличения. Риск можно снизить, если предугадать, в каком направлениистанут изменяться процентные ставки в течение срока займа, но это сделатьдостаточно сложно. Риск для кредитора - это зеркальное отображение риска для заемщика.Чтобы получить максимальную прибыль, банк должен предоставлять кредиты пофиксированной ставке, когда ожидается падение процентных ставок, и поплавающей ставке, когда ожидается их повышение. Инвестор может помещать средства на краткосрочные депозиты илидепозиты с колеблющейся процентной ставкой и получать процентный доход.Инвестор должен предпочесть фиксированную процентную ставку, когдапредполагается падение процентных ставок, и колеблющуюся, когда ожидаетсяих рост. Изменение процентных ставок в зависимости от срока займа можновыразить с помощью кривой процентного дохода. Нормальной кривой процентногодохода считается восходящая кривая. Она означает, что процентные ставки длядолгосрочных займов обычно выше, чем для краткосрочных, и тем самымкомпенсируют кредиторам связанность их средств на более длительный срок иболее высокий кредитный риск в случае долгосрочных займов. Точка зрения банка на процентный риск отличается от точки зрения егокорпоративных клиентов. Процентный риск для финансовых учреждений бываетбазовым и риском временного разрыва. Базовый риск связан с изменениями в структуре процентных ставок.Базовый риск возникает, когда средства берутся по одной процентной ставке,а ссужаются или инвестируются по другой. Риск временного разрыва возникает, когда займы получают илипредоставляют по одной и той же базовой ставке, но с некоторым временнымразрывом в датах их пересмотра по взятым и предоставленным кредитам. Рисквозникает в связи с выбором времени пересмотра процентных ставок, посколькуони могут измениться в промежутке между моментами пересмотра. 4.1.1. ХЕДЖИРОВАНИЕ Хеджирование означает действие по уменьшению или компенсацииподверженности риску. Основная задача хеджирования - защита отнеблагоприятных изменений процентных ставок. Более узкой задачей являетсяполучение прибыли вследствие благоприятных изменений процентных ставок.Решение о хеджировании риска принимается на уровне правления компанией. Мы знаем, что риск имеет две стороны: благоприятную и неблагоприятную.В связи с этим необходимость в хеджировании возникает в двух случаях: - когда риск неблагоприятных изменений больше риска благоприятныхизменений; - когда неблагоприятные изменения окажут сильное воздействие на доходыкомпании. Вместо хеджирования своих рисков компания может "играть" на будущихизменениях процентных ставок. С помощью спекулятивных займов и вложений онаможет получить более высокую прибыль в связи с изменением процентныхставок. Существует два основных метода хеджирования процентного риска. Этоструктурное хеджирование и казначейские рыночные инструменты. Структурное хеджирование представляет собой снижение или устранениепроцентных рисков с помощью приведения в соответствие процентных доходовактивов компании с расходами по выплате процентов. Многие компании в одно ито же время делают вложения и берут займы на большие суммы. Такая политикачужда структурному хеджированию. Структурное хеджирование является самымпростым и дешевым средством страхования процентных рисков путемблагоразумных займов и кредитов на денежных рынках. Методы структурногохеджирования могут помочь компаниям с крупными займами снизить, но неустранить процентные риски. Методы хеджирования с помощью казначейских рыночных инструментоввключают продукты денежного рынка (займы, фьючерсы, опционы и др.). 2. КРЕДИТНЫЙ РИСК Более подробно остановимся на кредитном риске. Кредитный риск - этовозможность возникновения убытков вследствие неоплаты или просроченнойоплаты клиентом своих финансовых обязательств. Кредитному рискуподвергается как кредитор (банк), так и кредитозаемщик (предприятие). 1. ОБЩИЕ ПРОБЛЕМЫ КРЕДИТОВАНИЯ Кредитный риск для банков складывается из сумм задолженности заемщиковпо банковским ссудам, а также из задолженности клиентов по другим сделкам. Компании также могут подвергаться определенному кредитному риску всвоих операциях с банком. Если компания имеет много свободных средств,которые она помещает на банковский депозит, то при возникновении рискаликвидации банка компания потеряет большинство своих вкладов. Такжесуществует процентный риск при размещении слишком большого депозита в одномбанке, ибо этот банк, осознавая, что компания является регулярнымвкладчиком, может не предложить такую же высокую ставку процента по новомувкладу, которую компания могла бы получить в другом банке. Подверженность кредитному риску существует в течение всего периодакредитования. При предоставлении коммерческого кредита риск возникает смомента продажи и остается до момента получения платежа по сделке. Прибанковской ссуде период подверженности кредитному риску приходится на всевремя до наступления срока возвращения ссуды. Величина кредитного риска-сумма, которая может быть потеряна при неуплате или просрочке выплатызадолженности. Максимальный потенциальный убыток - это полная суммазадолженности в случае ее невыплаты клиентом. Просроченные платежи неприводят к прямым убыткам, а возникают косвенные убытки, которыепредставляют собой издержки по процентам (из-за необходимости финансироватьдебиторов в течение более длительного времени, чем необходимо) или потерюпроцентов, которые можно было бы получить, если бы деньги были возвращеныраньше и помещены на депозит. Несмотря на то что кредитный риск велик длякредитов компаниям, находящимся в сложном положении, банки все же вынужденыпредоставлять эти кредиты, дабы не терять возможные прибыли. Когда экономика находится в самой низкой точке спада, то кредитныйриск при принятии решения о кредитовании значительно меньше, чем в случаеэкономического бума. Это связано с тем, что если компания получает прибылив период рецессии, то, по всей видимости, в перспективе, когдаэкономические условия улучшатся, она выживет, и будет процветать. Компании, превышающие нормальный объем продаж, имеют высокую степеньриска. Чрезмерный объем продаж (овертрейдинг) возникает в случае, когдакампания очень высоко оценивает свои ресурсы и пытается поддержать слишкомбольшой объем деловой активности при недостаточных источникахфинансирования. Предприятие, которое все больше зависит от краткосрочныхкредитов, оттягивая сроки платежей поставщикам по налоговым счетам, в концеконцов, может испытать кризис притока денежных средств. Постоянные затраты предприятий - это ежемесячные или ежегодныерасходы, сумма которых остается одинаковой, несмотря на подъем или снижениеделовой активности в течение данного периода времени. Переменные затратыпредставляют собой расходы, которые увеличиваются при повышении объемапродаж и становятся меньше при его уменьшении. Компании, затраты которых восновном постоянны, способны извлечь выгоду из значительного увеличенияприбыли при повышении объема продаж, но они уязвимы при любом спаде темповпродаж. В этом случае поступлений будет меньше, а затраты останутся напрежнем уровне. В результате прибыль и поступления денежных средствснизятся. Можно сказать, что компании, которые имеют высокие постоянныезатраты и действуют на рынке с переменным объемом продаж, обладают высокойстепенью кредитного риска. Компании с чрезмерными обязательствами поинвестированию обладают высоким кредитным риском. 4.2.2. АНАЛИЗ КРЕДИТНОГО РИСКА Под кредитным риском понимают возможность того, что компания не сумеетпогасить свои долги вовремя и полностью. Отметим три основных источникапогашения долгов: - денежные средства, полученные в результате деятельности компании; - денежные средства, полученные компанией в результате продажификсированных активов, запасов или ценных бумаг; - дополнительные новые средства, например, полученная компанией новаяссуда или выпуск собственных акций. Кредитный риск измеряется с помощью коэффициента зависимости. Гиринг -это коэффициент, суть которого состоит в определении соотношения размеразаемного капитала, по которому начисляются проценты, и акционерногокапитала. Для определения гиринга нужно определить акционерный и заемныйкапиталы. Акционерный капитал - капитал, сформированный за счет простых акций,находящихся в обращении, плюс балансовая стоимость резервов. Заемный капитал - капитал, состоящий из банковских займов,коммерческих ссуд и долговых обязательств. Считается, что гиринг компании высок, если коэффициент превышает 100%.Это происходит в том случае, если заемный капитал является главнымисточником финансовых средств, необходимых для бизнеса. Высокий гиринг говорит о высоком кредитном риске. Однако не существуетопределенного уровня гиринга, превышение которого означает, чтокредитование компании становится непременно рискованным. Изменения гирингаувязывают с изменением экономической ситуации и ситуации на рынке. Одним из самых важных коэффициентов при анализе кредитного рискаявляется процентное покрытие. Его суть заключается в сопоставлениипроцентных выплат компании с суммами ее прибыли, из которых делаются этивыплаты. Этот коэффициент отражает способности компании выполнять своиобязательства по выплате процентов за кредит. Именно в возможности того,что компания не сможет выплатить процент, и заключается опасность привысоком гиринге. Коэффициент процентного покрытия определяется следующимобразом: Двойное и меньше процентное покрытие считается очень низким. Тройноепокрытие является предельным; лишь после того, как оно будет превышено,затраты на выплату процентов будут считаться приемлемыми. Однако, низкоепроцентное покрытие в одном году может быть лишь временным явлением,которое исчезнет, если возрастет прибыль или ил упадут затраты на проценты.Низкое и ухудшающееся из года в год процентное покрытие вызывает большуютревогу у компании. При анализе кредитоспособности можно пользоваться еще однимпоказателем - коэффициентом задолженности (к.з.). Он фиксирует ту частьобщей стоимости активов компании, которая финансируется за счет кредита. Более высокий коэффициент говорит о более высоком кредитном риске.Значение коэффициента, превышающее 50%, указывает на высоких уровень общейзадолженности. Существует четыре потенциальных источника денежных средств для уплатыдолгов - коммерческие операции, продажа фиксированных активов, изысканиеновых средств и гарантии третьей стороны. Анализ движения денежных средств- это оценка способности компании генерировать средства для погашения своихдолгов. Основным источником средств являются обычно денежные поступления отпроводимых компанией коммерческих операций. Некоторые ученые разработали модели (основанные на анализекоэффициентов), которые позволяют определить, находится ли компания в"рискованном" положении (т.е. существует ли опасность разорения илипоглощения ее другой компанией и есть ли настоятельная необходимостьперестройки или улучшения ее работы). Некоторые исследователиразрабатывали модели прогнозирования банкротства на основе минимальногоколичества коэффициентов, объединенных в определенную систему (Z-модель). Эта концепция разработана американским профессором Эдвардом Альтманоми (независимо) профессором Ричардом Таффлером, исследователем изВеликобритании. Z-модели разработаны на основе статистического анализабольшого количества финансовых коэффициентов как "благополучных", так иобанкротившихся компаний. Статистический анализ использовался для: - определения минимального числа коэффициентов, с помощью которыхможно отличить стабильную компанию от потенциального банкрота; - расчета степени влияния каждого коэффициента на построение модели ипрогнозирование банкротства. Z-модель выглядит следующим образом: Z=ClRl+C2R2+CЗRЗ+...+CnRn Rl, R2, R3, ..., Rn - отобранные ключевые коэффициенты, число которыхдостигает n; С1, С2, СЗ, ..., Сn - показатели, характеризующие значимость Rl, R2,..., Rn. Высокое значение Z говорит о стабильном состоянии, низкое - опотенциальном банкротстве. В 1968г. профессор Альтман проанализировал 22 бухгалтерские и небухгалтерские "переменные" и выбрал пять ключевых коэффициентов дляопределения стабильного или критического состояния фирм. Эти пятьпоказателей были затем использованы для определения значения Z. Компании, укоторых величина Z превышала определенный уровень, могли быть отнесены ккатегории финансово благополучных, а компании, у которых значение Z недостигало этого уровня, могли быть определены как потенциальные банкроты.Альтман выделил также "серую зону" между "процветанием" и "банкротством".Для компаний, находящихся в этой зоне, нельзя уверенно прогнозировать тоили иное развитие событий. Z-модель Альтмана выглядит следующим образом: Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.0099X5 Х1=оборотные активы/общая сумма активов; Х2=нераспределенная прибыль/общая сумма активов; Х3=прибыль до процентных налогов и выплат/общая сумма активов; Х4=рыночная стоимость собственного капитала/балансовая стоимостьзаемных средств; Х5=объем реализации/общая сумма активов. В этой модели уровень Z, превышающий 2.99, указывает на стабильность,а величина ниже 1.81 - на потенциальное банкротство. Выборка Альтманарассчитана на американские фирмы. В других странах могут быть использованымодели прогнозирования, основанные на том же принципе, но с инымифинансовыми коэффициентами и значениями С1, С2, ..., Сn. На сегодня эффективность Z-модели для прогноза вероятного банкротствакомпании (или неприемлемого кредитного риска) все еще нуждается вподтверждении. Проблемы Z-модели вытекают из того, что ее коэффициентырассчитываются по данным официальной отчетности компании. Однако компании,которые попадают в затруднительное положение, могут "улучшать" свои отчетыо прибылях и убытках. В таком случае адекватная оценка финансовыхтрудностей компании представляется невозможной. По этой причине ДжонАргенти разработал альтернативный подход к прогнозированию банкротства,основанный на учете субъективных суждений (А-модель). Аргенти считает, что причиной банкротства компании является плохоеруководство, неэффективная система учета и неспособность компанииприспосабливаться к новым условиям рынка. Вследствие слабого руководствабудет допущена одна из следующих ошибок: - овертрейдинг; - принятие крупного проекта, который окажется ошибочным; - рост гиринга до опасного уровня. В результате появятся определенные симптомы спада: - ухудшение финансовых коэффициентов; - использование "творческого подхода" для улучшения деятельностикомпании; - состояние окончательного спада. Компания оценивается начислением баллов до максимально допустимогозначения по каждому ключевому недостатку, и является А-системой. Если суммапревышает определенный уровень (25 баллов), это говорит о высоком уровневероятности банкротства.Расчет А-моделиНедостатки баллы 1. Автократия в высшем руководстве 8 2. Председатель правления и исполнительный директор - одно и то желицо 4 3. Пассивный совет директоров 2 4. Несбалансированный совет директоров 2 5. Некомпетентный финансовый директор 2 6. Неквалифицированное руководство 1 7. Слабый бюджетный контроль 3 8. Отсутствие отчетности по движению денежных средств 3 9. Отсутствие системы сокращения издержек 5 10. Медленная реакция на изменения рыночных условий 15 Всего 43 Проходной балл 10 Ошибки 11. Высокий уровень коэффициента зависимости 15 12. Овертрейдинг 15 13. Крупные проекты 15 Всего 45 Проходной балл 15 Симптомы 14. Финансовые признаки спада 4 15. "Творческий подход" в бухучете 4 16. Нефинансовые признаки спада 3 17. Окончательные признаки 1 Всего 12 Проходной балл 0 Максимально возможное количество баллов 100 Проходной балл 25 4.2.3. БАНК КАК ФАКТОР КРЕДИТНОГО РИСКА Компания может захотеть оценить подверженность риску своих деловыхотношений с отдельными банками. Причиной риска может быть финансовый крахбанка и обусловленная этим потеря вкладов компании. Кредитный риск заемщикасостоит в том, что банк может решить сократить сумму кредита, которую онсобирается предоставить. Это может быть вызвано убытками и ухудшающимсясостоянием баланса банка, ровно как и принятием более жесткого курса вуправлении кредитным портфелем. Еще один вид риска для компании заключаетсяв том, что в период финансовых затруднений банки могут установить болеевысокий процент по кредиту или более высокую комиссию за заключениедоговора и, таким образом, вынудить компании платить за те трудности,которые они испытывают. Активы банка состоят большей частью из ссуд и финансовых вложений.Оценка достаточности капитала с помощью минимального коэффициентарискованности активов основывается на положении, что некоторые активы банкаболее рискованны, чем другие, и что именно этот больший риск следуетконтролировать. Структура банковского капитала должна быть достаточнобезопасной для того, чтобы выдерживать риски потерь каких- либо активовбанка. Эти риски таковы: - кредитный риск, т.е. возможность того, что банку не будут полностьюи в срок возвращены долги; - инвестиционный риск, т.е. возможность того, что рыночная стоимостьфинансовых вложений или других инструментов, которые банк держит в качествеактивов, упадет ниже первоначальной цены приобретения; - риск вынужденной продажи, т.е. возможность того, что при попыткебанка продать активы рынок окажется настолько узким, что банк будетвынужден продать активы ниже балансовой стоимости. Активам банка дают оценку с учетом риска. Присвоенное определенномувиду актива значение риска представляет собой оценку кредитного риска этогоактива для банка. Балансовые активы подразделяют на четыре основные группы: Группа Доля риска Требования по обязательствам правительства .........0% Требования по краткосрочным обязательствам других банков ....... 20% Ссуды под закладную, выданные домовладельцам ....... 50% Другие требования по обязательствам частного сектора .......100% Анализ кредитоспособности банков влияет на решение компанииотносительно того, к какому банку или банкам обратиться за ссудами или дляосуществления других операций, связанных с кредитованием. При крупныхвкладах риск следует распределять. Если компания желает больше заработатьна процентах, то она может разместить депозиты в нескольких маленьких,возможно "рискованных", банках. В этом случае депозиты следует распределитьмежду различными банками, но так, что если бы один из них разорился, тоубытки не должны привести к кризису потока денежных средств компании.Банки, предлагающие более низкие ставки процента, часто как раз и являютсятеми банками, которые, по всей вероятности, "вытащат воз", если компанияпопадет в полосу трудностей. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 1. Тони Райе, Брайн Койли. Финансовые инвестиции и риск. 2. С. Фишер. Экономика. 3. В.Д. Камаев, Б.И. Домненко. Основы рыночной экономики. 4. Ю. Кацман. Частный кредит. - "Домовой" 1993 №3.----------------------- Рынок финансовых ресурсов Кредитный рынок Рынок инструментов собственности Валютный рынок Рынок денежных ресурсов Рынок инструментов займа[pic][pic][pic] Обыкновенные акции = акционерный капитал + резервы Варранты Опционы, выпущенные компанией Конвертируемые облигации[pic][pic][pic] Финансовые риски Процентный риск Валютный риск Кредитный риск Бизнес риск Инвестиционный риск[pic][pic][pic]

Добавить документ в свой блог или на сайт

Похожие:

Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование» iconРеферат По дисциплине: «Основы экономической теории» На тему : «Рынок...
Ценные бумаги, появившиеся на заре капитализма продолжали жить и развиваться в условиях монополистического и государственно

Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование» iconКурсоваяработ а подисциплин е основы экономической теории на тему...
Ценные бумаги, появившиеся на заре капитализма продолжали жить и развиваться в условиях монополистического и государственно

Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование» iconКурсовая работа по экономической теории на тему: «Акционерное общество в рыночной экономике»

Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование» iconРеферат по основам экономической теории на тему: «Основные тенденции...

Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование» iconИзучение экономики России, которая все в большей степени приобретает...
Рыночное ценообразование, его модификация пол воздействием элементов монополии, несовершенной конкуренции, налоговой и кредитно-денежной...

Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование» iconКурсоваяработаподисциплине основы экономической теории на тему :...

Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование» iconФункционирование предприятий в условиях неопределенности
Неопределенность и ее виды. Полная неопределенность, частичная неопределенность. Полная определенность. Условия неопределенности...

Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование» iconПрогнозирование в рыночной экономике
Объективная необходимость прогнозирование в условиях рыночной экономики. Основные черты современной экономической системы. Понятие...

Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование» iconКурсовая работа по экономической теории на тему: «Государство как...

Реферат по экономической теории на тему: «факторы неопределённости в условиях рыночной экономики: риски и их страхование» iconРеферат по экономической теории на тему «основные этапы развития экономической мысли»

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
uchebilka.ru
Главная страница


<