Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации»




НазваниеКурсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации»
страница10/10
Дата публикации28.03.2014
Размер0.69 Mb.
ТипКурсовая
uchebilka.ru > Банк > Курсовая
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10
^

3.7. Задолженность России по Лондонскому клубу


Лондонский клуб объединяет около 1000 крупных зарубежных коммерче­ских бан­ков. В отличие от Парижского Лондонский клуб занимается вопросами задолженно­сти перед частными коммерческими банками, кредиты которых не находятся под защитой гарантий или страхования. Обязательства России перед этим клубом состав­ляют межбанковские кредиты, предоставленные Внешэко­номбанку в советское вре­мя, а также векселя, использовавшиеся во внешнетор­говых расчётах. Именно на данном рынке проводились достаточно активные спекулятивные операции. Они за­ключались в скупке российскими коммерческими банками задолженности по сни­женным ценам и последующему резкому сбросу долгов.

После распада СССР предполагалось, что каждое из государств будет не­сти свою долю ответственности по внешнему долгу (к тому времени — около 90 млрд. долл.), а также иметь соответствующую долю в активах бывшего Союза. Но, как быстро выяс­нилось, только Россия могла обслуживать свои обя­зательства. Поэтому по взаимному согласию было объявлено, что Россия в об­мен на отказ бывших республик от причи­тающейся им доли активов принимает на себя все их долги. Такое непростое реше­ние позволило нашей стране в то время сохранить свои позиции на международных финансовых рынках и обес­печило доверие к нам потенциальных западных инвесто­ров.

Переговоры с Лондонским клубом были начаты еще в 1991 г. Через два года пол­номочия по обслуживанию внешнего долга и централизованных внеш­неэкономичес­ких операций РФ были переданы Внешэкономбанку, как специа­лизированному госу­дарственному банку РФ, а еще через два года банк был оп­ределен официальным должником перед Лондонским клубом. В 1995 г. во Франкфурте-на-Майне прави­тельство РФ и члены Банковского консультатив­ного комитета клуба подписали ме­морандум о согласованных принципах гло­бальной реструктуризации долга бывшего СССР на сумму 32,3 млрд. долл. (ос­новной долг — 24 млрд. долл. и проценты — 8,3 млрд. долл.) сроком на 25 лет с семилетним льготным периодом, в течение которого выплачиваются лишь проценты по льготной ставке. Решено было реструктурировать весь долг вне зависимости от даты погашения, и сделать разбивку по невыплачен­ным про­центам: отдельно за 1991-1992 гг., за 1993-1995 гг., за 1996 и 1997 гг. Нако­нец, в конце 1997 г. Россия подписала с Лондонским клубом и само соглашение о реструктуризации задолженности. К моменту завершения работы по реструкту­риза­ции долга были подписаны протоколы выверки задолженности с 423 от­дельными кредиторами по более чем 27 тысячам заявленных позиций, что яв­ляется абсолют­ным рекордом в истории проведения Лондонским клубом рест­руктуризации задол­женности суверенных заёмщиков перед коммерческим.

В соответствии с достигнутыми договорённостями основной долг пере­оформлен в долгосрочный синдицированный кредит (25 лет), агентом по кото­рому выступает Bank of America. В частичную оплату процентов по основному долгу банкам-кредиторам выплачено более 3 млрд. долл. Для урегулирования оставшейся процентной задолженности осуществлён выпуск процентных обли­гаций (Interest Accrual Notes — IAN) на сумму свыше 6 млрд. долл. Эмитентом выступает Внешэкономбанк, но приравнены они по статусу к долговым обяза­тельствам государства, а зарегистрированы на Люк­сембургской бирже. Обра­щение этих облигаций предусмотрено как в России, так и за её пределами — в европейской клиринговой системе Euroclear. Агент по обслужи­ванию процент­ных облигаций — Chase Manhattan Bank, агент по завершению сделки и осуще­ствлению первоначальных платежей по Лондонскому клубу — Deutsche Bank.

В январе 1999 г. кредиторы Лондонского клуба проголосовали за резер­вирование права на акселерацию выплат по российскому внешнему долгу, т.е. против акселера­ции как таковой, что означает возможность начала переговоров о дальнейшей рест­руктуризации российского внешнего долга.

Фактические результаты урегулирования, объявленные 11 февраля 2000 г. во Франкфурте-на-Майне (ФРГ) по завершении седьмого раунда переговоров делегации РФ во главе с первым заместителем председателя Правительства РФ, министром финансов РФ М. Касьяновым с Консультативным комитетом Лондонского клуба во главе с В. Вендтом, выглядели следующим образом:
    1. Долг Внешэкономбанка СССР переоформляется (обменивается с определённым дисконтом) в суверенный долг Российской Федерации в форме еврооблигаций.
    2. Предметом обмена являются обязательства PRINs и IANs, задолженность бывшего СССР по торговым соглашениям будет переоформляться в соответствии с отдельным предложением при аналогичных условиях.
    3. Общая величина задолженности перед Лондонским клубом составляет 31,8 млрд. долл. Эта сумма состоит из 22,2 млрд. долл. задолженности по реструктуризированным кредитам (PRINs), 6,8 млрд. долл. задолженности по процентным облигациям ВЭБ (IANs) и 2,8 млрд. задолженности по просроченным процентным платежам (PDI) по PRINs и IANs (включая проценты на проценты), рассчитанной на 31 марта 2000 г.
    4. Российская Федерация предлагает обменять обязательства PRINs на 30-летние еврооблигации с дисконтом 37,5% от номинала. Облигации IANs будут также обмениваться на 30-летние еврооблигации, но с дисконтом 33% от номинала. Новые еврооблигации будут иметь переменную величину купона, который будет выплачиваться 2 раза в год (табл. 1), период амортизации - 47 полугодовых купонов после 7 лет льготного периода.

Год

Поток платежей

Погашение основного долга, %

Погашение основного долга, %

после пере-оформления

до пере-оформления

PRINs

IANs

Euro2010

Euro2030

2000

0,58

1,68

-

-

9,5

-

2001

0,9

2,12

-

-

-

-

2002

1,13

2,69

1

1

-

-

2003

1,13

2,98

2

2

-

-

2004

1,13

2,94

2

2

-

-

2005

1,69

3,29

3

4

-

-

2006

1,68

3,62

4

6

20,1

-

2007

1,82

3,99

4

11

20,1

1

2008

1,99

5,1

8

15

20,1

1

2009

2,44

5,05

8

17

20,1

4

2010

2,15

5,57

12

16

10,1

4,5

2011

2,36

5,36

15

10

-

6

2012

2,28

4,72

13,5

10

-

6

2013

2,2

2,7

9

2

-

6

2014

2,11

1,99

6,5

2

-

6

2015

2,03

1,78

2

2

-

6

2016

1,95

0,6

2

-

-

6

2017

1,87

0,56

2

-

-

6

2018

1,78

0,53

2

-

-

6

2019

2,07

0,5

2

-

-

8

2020

1,97

0,47

2

-

-

8

2021

1,49

-

-

-

-

6

2022

1,4

-

-

-

-

6

2023

0,94

-

-

-

-

4

2024

0,88

-

-

-

-

4

2025

0,27

-

-

-

-

1

2026

0,25

-

-

-

-

1

2027

0,24

-

-

-

-

1

2028

0,22

--

-

-

-

1

2029

0,21

-

-

-

-

1

2030

0,1

-

-

--

-

0,5

Итого

43,27

58,24

100

100

100

100

    6. Российская Федерация одновременно предлагает обменять требования по просроченным процентам PDI на новые российские еврооблигации (по номиналу, без дисконта), погашаемые в течение 10 лет (6-летний льготный период) и купоном, равным 8,25% годовых. На дату юридического вступления в силу сделки по обмену будет произведён наличный платёж в сумме около 9,5% от номинала (270 млн долл.) этих 10-летних еврооблигаций.

Чтобы определить эффективность данного обмена и реальную величину снижения долговой нагрузки по долгу Лондонскому клубу на дату достижения договорённостей (11 февраля 2000 г.), необходимо на основе этой информации и параметров обязательств PRINs и IANs произвести определенные расчёты. Проделанные сравнительные вычисления основываются на следующих данных:

  • Объём ранее обращавшихся обязательств - PRINs 22,2 млрд. долл., IANs 9,6 (6,8 + 2,8) млрд. долл., при этом предполагается, что все невыполненные и накопленные обязательства PDI на момент заключения сделки могли бы быть переоформлены в облигации IANs по номиналу. Данное предположение является условным и несколько смягчает сложившуюся до переговоров ситуацию, по которой России уже в ближайшее время пришлось бы погасить невыполненные обязательства, что увеличило бы реальную экономию от достигнутых договорённостей на несколько процентов. Предполагается также, что вся задолженность переведена в доллары США (только 92% обязательств выражены в долларах США, а остальные требования - в других валютах) и колебания мировых валют по отношению к доллару не окажут в долгосрочном плане значительного влияния на долларовый эквивалент.

  • Россия воспользуется возможностью, предусмотренной соглашениями с Лондонским клубом, о капитализации части причитающихся в 2000 и 2001 гг. процентных платежей по PRINs в дополнительные облигации IANs. До конца 2000 г. России необходимо выплачивать не менее 60% денежными средствами, а до конца 2001 г. - не менее 85%.

  • Расчёты произведены исходя из средней за февраль 2000 г. 6-месячной ставки LIBOR, составившей около 6,35% годовых. Предполагается, что в долгосрочной перспективе номинальная величина ставки изменится незначительно. Общая величина ставки по PRINs и IANs равна 6,35 + 0,8125%. Следует отметить, что в феврале 2000 г. на денежных рынках сложилась тенденция к росту ставок, что увеличило бы расходы по обслуживанию PRINs и IANs, и тем самым реальный эффект от экономии мог бы оказаться выше.

  • Погашение по российским еврооблигациям 2010 г. будет осуществляться девятью полугодовыми эквивалентными платежами после 6 лет льготного периода. Расчёты сделаны на дату закрытия (31 марта 2000 г.), при этом предполагается, что российская сторона успеет разрешить все формальности до конца II кв. 2000 г., а также выплатить причитающуюся по договорённости сумму в 270 млн. долл. и дополнительного увеличения объема PDI (из расчета 8,25% годовых) не произойдет.

  • В качестве дисконтируемой ставки принимается альтернативная доходность по российским еврооблигациям с погашением в 2018 г. (по состоянию на февраль 2000г. около 17%).
    Данные произведённых расчётов представлены в табл. 2.

Показатель

По PRINsи IANs

По новым еврооблигациям 2010 г. и 2030 г.

Изменение, %

Суммарный объём необходимых платежей (по номиналу, обслуживание и погашение), млрд. долл.

58,24

43,27

-25,7

Приведённый поток платежей (при ставке дисконтиро-вания 17%), млрд. долл.

18,18

8,98

-50,6

Дюрация (при ставке дисконтирования 17%), лет

6,05

7,31

20,8

Общий объём обязательств в обращении (по евро-облигациям до выплаты 270 млн. долл.)

31,8

21,2

-33,3

Величина купонных выплат (по еврооблигациям рассчитан

^ LIBOR+ 0,8125

2030 - 5,97

-13,6

приведённый купон), % годовыx

При расчете

7,1625

2010 - 9,16

Общий - 6,19

Расчётная стоимость (агрегирована при ставке дисконтирования 17%), % от номинала

28,23

42,2

-

Рыночная стоимость (агрегирована исходя из цен на конец февраля), % от номинала

24

35,26

-

    Судя по таблице, можно сделать следующие выводы:
Во-первых, после переоформления России будет необходимо выплатить кредиторам в течение 30 лет сумму в размере 43,27 млрд. долл., что на 26% меньше, чем по первоначальным договорённостям.
Во-вторых, с учётом сложившейся доходности на российские еврооблигации, которая колеблется в настоящий момент от 16 до 18% годовых, реальное списание долга составило более 50%. Как уже отмечалось, расчёты основываются на сценарии, когда в случае срыва переговоров имелась бы возможность переоформить все PDI в облигации IANs. В случае если 2,8 млрд. пришлось погашать «живыми» деньгами, расчётная величина списания долга была бы на 3-4% выше.
В-третьих, дюрация долга увеличилась на 21%, что также является положительным результатом.
В-четвертых, на 33% снизилась общая величина требований кредиторов. В совместном пресс-релизе России и Лондонского клуба отмечалось снижение объёма обязательств на 36,5%, однако эта цифра указана без учёта требований PDI. Помимо этого уменьшилась величина ежегодного обслуживания долга с 7,2 до 6,2%.
     Всё вышесказанное, с одной стороны, действительно подтверждает заявления правительства о значительном снижении долговой нагрузки по Лондонскому клубу. График платежей стал более равномерным и выполнимым, ежегодные платежи в период с 2002 до 2022 г. колеблются от 1 до 2,5 млрд. долл. Пик платежей приходится на 2009 г. - более 2,7 млрд. долл. Это несопоставимо с первоначальным графиком, по которому в 2008-2011 гг. пришлось бы выплачивать более чем по 5 млрд. долл.
     С другой стороны, необходимо отметить, что при переоформлении не удастся значительно удлинить период заимствований. Можно было бы говорить о большем успехе реструктуризации, если бы основные объёмы амортизации долга приходились на более поздние сроки. Как уже отмечалось, не совсем удачно выбраны сроки заключения окончательных договорённостей. На данный момент макроэкономическое положение России является достаточно стабильным, что выражается в успехах последних месяцев по пополнению доходной части бюджета и в высоких ценах на основные экспортные позиции России на мировых рынках, прежде всего на нефть, нефтепродукты, цветные металлы и металлы платиновой группы.
     По всей видимости, наиболее благоприятный момент для форсирования переговоров с кредиторами приходился на послекризисный период, вплоть до конца лета 1999 г., когда экономика России находилась в гораздо более ослабленном состоянии, не сложилась устойчивая тенденция роста цен на энергоносители, не начались боевые действия на Северном Кавказе и все оценки перспективы развития российской экономики были более пессимистичными.
     Нельзя не отметить еще один неблагоприятный момент. Проводя переговоры, российская сторона делала свои предложения, исходя из того, что общий график платежей по внешнему долгу станет для российской экономики выполнимым при условии равноправного подхода со стороны остальных кредиторов (прежде всего членов Парижского клуба). Парижский клуб всегда последовательно отстаивал принцип равенства кредиторов и сопоставимого подхода.
      В настоящий момент данный принцип предлагается применять ко всем кредиторам вплоть до владельцев еврооблигаций, по которым в мировой практике существует уже три прецедента объявления дефолта. Однако, по последней имеющейся информации, страны Парижского клуба заняли достаточно жёсткую позицию по отношению к России и ни о каком списании долга речи не идет. Данное обстоятельство может свести на нет все положительные достижения от проводимой реорганизации долга Лондонскому клубу, так как основной задачей проведения переговоров со всеми кредиторами является получение приемлемого графика платежей по всему внешнему долгу, а не по одной из его составляющих).
     Еще одним немаловажным фактором оценки эффекта достигнутых договорённостей является реакция участников рынка. Как правило, в среднесрочной перспективе рынок верно оценивает происходящие изменения. На протяжении последних нескольких месяцев с момента появления первой информации о ходе переговоров котировки обязательств PRINs и IANs непрерывно росли. Если на первую половину ноября котировки PRINs колебались на уровне 10% от номинала, то к моменту объявления окончательных результатов составляли порядка 19%, по облигациям IANs - 12 и 22% соответственно. Рост цен на еврооблигации за тот же период составил около 25-30% в зависимости от транша.
     После объявления условий реорганизации задолженности котировки PRINs выросли до 24%, по IANs - до 25% от номинала. Общий рост котировок за последние четыре месяца составил по PRINs около 140%, по IANs более чем в 2 раза. Реакция держателей еврооблигаций была более сдержанной, однако цены на облигации 2018 и 2028 гг. впоследствии несколько снизились, что частично объясняется значительным увеличением объемов еврооблигаций в обращении с погашением в эти сроки.
     До реорганизации долга и его переоформления в российские еврооблигации количество этих ценных бумаг в обращении составляло около 15,5 млрд. долл. по номиналу. После переоформления суммарный объём евробондов увеличится в 2,4 раза и составит более 36,5 млрд. долл. Значительное увеличение объёма этих бумаг практически не оказало негативного эффекта на доходность еврооблигаций.

Интересно, что Россия в списке должников клуба, который, кстати, кре­дитовала в основном развивающиеся и коммунистические страны, занимает чет­вертое место после Бразилии, Мексики и Аргентины. Вообще, основные ме­тоды решения долго­вых проблем у клуба следующие: реструктуризация задол­женности, отсрочка пога­шения, предоставление возобновляемых кредитов. В последние годы Лондонский клуб осуществил реструктуриза­цию внешней задолженности Польши, Болгарии, Румынии, Венгрии, Бразилии, Габона и др. Польше и Болгарии, напри­мер, клуб просто списал значительную часть долгов, поскольку объём задолженности этих стран превышал уровень в 600% годового экспорта (критической считается от­метка в 275%). Россия рест­руктурировала свой долг одной из последних. К настоя­щему моменту про­блемы долга коммерческим банкам в глобальном международном понимании как таковой не существует – около 30 стран реструктурировали долги на общую сумму почти 250 млрд. долл. После долгих колебаний было решено, что для России более перспективно всё же не списание задолженности (оно возможно толь­ко один раз, причём оставшуюся часть должник платит по довольно жёст­кому гра­фику), а её реструктуризация. На количество реструктуризации вообще никаких ог­раничений нет – их можно проводить бесконечно, так и не приступая к выплате ос­новной части долга.


Заключение


Российская Федерация стремится к ускорению интеграции своей экономики в мировое хозяйство, в современное международное разделение труда, в международный научно-технический обмен. Этому могло бы способствовать активное участие в деятельности международных финансовых организаций, налаживание контактов с МВФ, МБРР, ВТО, ПРООН и другими организациями системы ООН. Сотрудничество с ними полезно как для РФ, так и для развития мирохозяйственных связей в целом.

В своей политике по отношению к ООН и связанным с ней международным организациям Российская Федерация исходит из следующих основных положений:

  • единое отношение к решениям международных организаций, что означает неукоснительное соблюдение решений, имеющих обязательный статус, и учёт в практической политике, в том числе в народном хозяйстве, рекомендаций, а также выводов исследований международных организаций;

  • реализация принципа универсальности международных организаций, т.е. подключение РФ ко всем важнейшим международным учреждениям и желательность участия в них всех государств международного сообщества;

  • рационализация работы международных организаций, исключение дублирования и параллелизма.

Задача повышения эффективности деятельности ООН требует неукоснительного выполнения всеми государствами Устава ООН. Реформирование деятельности ООН в современных условиях должно быть направлено на усиление взаимодействия стран-членов с международными финансовыми учреждениями (МБРР, МВФ, МФК), ВТО, ОЭСР и другими многосторонними организациями в выработке комплексных подходов и стратегии действий в решении глобальных экономических проблем. В разрабатываемых мероприятиях по реформированию ООН важная роль отводится ЭКОСОС, перед которым стоит задача усиления использования своего потенциала как центрального координирующего органа в социально-экономической сфере, прежде всего в плане взаимодействия с разнопрофильными специализированными учреждениями ООН.

РФ является членом ООН и осуществляет экономическое сотрудничество с 24 международными организациями системы ООН.

^

Список использованной литературы


  1. Актуальные проблемы деятельности международных организаций. Отв. ред. Г.И. Морозов. М.: МО, 1982.

  2. Герчикова И.Н. Международные экономические организации: регулирование мирохозяйственных связей и предпринимательской деятельности. Учеб. Пособие. – М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 2001.

  3. Журнал «Рынок Ценных Бумаг». Переоформление задолжности РФ Лондонскому клубу кредиторов в цифрах. А. Кузьменко, Э. Митрофанова, Б. Назаренко, 2002.

  4. Нешатаева Т.Н. Международные организации и право. М.: Демо, 1998.

  5. Шреплер Х.-А. Международные организации. Справочник. М.: МО, 1995.

  6. Экономический еженедельник «Эпиграф». № 4 (254) февраль 2000. Россия и международные клубы кредиторов. А. Чудов.


1   2   3   4   5   6   7   8   9   10

Похожие:

Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации» iconКонспект лекций по курсу «международные расчеты и валютные операции»...
Тема Понятие международных расчетов. Валютно-финансовые и платежные условия внешнеэкономических соглашений

Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации» iconВопросы к экзамену по курсу «Международные расчеты и валютные операции»
Понятие международных расчетов. Связь международных расчетов с валютными операциями в банковской деятельности

Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации» iconРеферат по дисциплине «Международные экономические отношения» на...
Международные организации как механизмы регулирования международных отношений

Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации» iconКурсовая работа по менеджменту на тему: «Внешняя среда организации, её характеристика». Работу

Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации» iconКурсовая работа По дисциплине «Политэкономия» На тему «Финансовые системы и фискальная политика»

Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации» iconКурсовая работа По аудиту На тему: Аудит расчетов с бюджетом и внебюджетными фондами

Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации» iconКурсовая работа по информатике на тему: «Характеристика Microsoft Excel»

Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации» iconКурсовая работа по дисциплине «Основы менеджмента» на тему «Характеристика менеджера»

Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации» iconВведение 3
В сфере кредитных отношений государство может быть и заемщиком, и кредитором, и гарантом. Партнерами государства по кредитным отношениям...

Курсовая работа на тему: «Характеристика международных расчётов и международные финансовые организации» iconКурсовая работа по дисциплине: уголовное право на тему «Уголовно-правовая...

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
uchebilka.ru
Главная страница


<