Основы оценки эффективности ип




Скачать 404.51 Kb.
НазваниеОсновы оценки эффективности ип
страница1/4
Дата публикации13.02.2014
Размер404.51 Kb.
ТипРеферат
uchebilka.ru > Экономика > Реферат
  1   2   3   4


Финансовый менеджмент

Инвестиционный проект

Содержание

Введение 3

Глава 1. Основы оценки эффективности ИП

1.1. Инвестиционный проект (понятие, виды, сущность).

NPV, IRR 5

1.2. Основные виды доходности Инвестиционных

проектов NPV, IRR 13

1.3. Основные методы оценки проектных рисков 16
Глава 2. Анализ и оценка инвестиционного проекта

2.1. Определение сроков окупаемости проекта и его эффективности 19

2.2. Оценка доходности и риска инвестиционный проект

фирмы «Парус» 24

2.3. Основные рекомендации по инвестиционному

проекту фирмы «Парус» 33

Заключение 35

Список литературы 37

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Важнейший вопрос развития национальной экономики - это тем­пы роста валового внутреннего продукта (ВВП) и его структура. Однако ВВП может расти впечатляющими темпами за счет производства танков, ракет, низкокачественных товаров народного потребления, неэффективных и неконкурентных машин и оборудо­вания. Вместе с тем для развития отечественной экономики, даже при более скромных темпах роста ВВП, необходим выпуск конкурентоспособных, пользующихся спросом на внутреннем и внешних рынках товаров - автомобилей, компьютеров, бытовой техники и электроники, а главное – промышленного оборудования, позволяющего про­изводить все товары с наименьшими затратами внутри страны, отказавшись от их импорта.

Эффективный рост ВВП формируется под влиянием множества факторов. Одним из решающих факторов является достаточный объем инвестиций.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова invest, что означает «вкладывать». Инвестирование может быть определено как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общую началь­ную величину инвестиций (вложенного капитала). При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции являются одним из способов развития предприятия, а в некоторых случаях – единственная возможность выжить в современных экономических условиях. Для привлечения инвестиций необходимо серьезное обоснование того, что с их помощью предприятие достигнет поставленной цели.

Инвестор никогда не будет вкладывать деньги в проекты, если не будет уверен, что это принесет прибыль, и предприятие действительно сможет использовав их, вернуть полученные деньги.

Таким образом, актуальным является применение того способа оценки инвестиционного проекта, который сможет более точно определить степень рисков в проекте, а так же возможность получения прибыли.

Целью данной работы является рассмотреть основные методы оценки эффективности ИП и возможности их применения на примере реального проекта. В связи с поставленной целью необходимо решить ряд задач:

- дать понятие инвестиционной деятельности и рассмотреть виды инвестиционных проектов;

- рассмотреть способы оценки доходности ИП;

- дать понятие и рассмотреть основные виды рисков, возможных при внедрении инвестиционных проектов;

- оценка эффективности ИП предприятия «Парус»

Объектом исследования является предприятие ООО «Парус», осуществляющее торговлю кондиционерами на российском рынке, а предметом – методы оценки эффективности инвестиций.

^ ГЛАВА 1. ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП

1.1. Инвестиционный проект (понятие, виды, сущность). NPV, IRR

Принято различать следующие типы инвестиций1:

  • реальные инвестиции (инвестиции в физические активы);

  • финансовые (портфельные) инвестиции;

  • инвестиции в нематериальные активы.

Реальные инвестиции в узком смысле — это вложения в основной капитал и на прирост материальных производственных запасов. Указанное понятие применяется в экономическом анализе и, в частности, используется в системе национальных счетов ООН.

Реальными инвестициями, выступающими в форме инвестицион­ного товара, могут быть движимое и недвижимое имущество (здания и сооружения, машины и оборудование, транспортные средства, вычислительная техника и др.).

Инвестиции в воспроизводство основных средств (фондов) осуществляются в форме капитальных вложений. В их состав включаются затраты на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, инструментов, инвентаря, прочие капитальные работы и затраты (проектно-изыскательские, геолого-разведочные, затраты по отводу земельных участков и др.).

Наряду с инвестициями, обеспечивающими создание и воспроизводство основных средств, реальными инвестициями являются затраты, направленные на приобретение уже созданного движимого и недвижимого имущества, т.е. относящегося к физическим активам.

Финансовые (портфельные) инвестиции – это вложение денежных средств в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными и корпоративными компаниями, а также государством.

Финансовые инвестиции могут носить двойственный характер: во-первых, инвестор может преследовать только одну цель - получение прибыли от владения ценными бумагами; во-вторых, он как владелец портфеля ценных бумаг может оказывать влияние на характер инвестиций в реальный сектор экономики.

Инвестиции в нематериальные активы включают: имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, право на использование торговых знаков, ноу-хау, программные продукты и другие интеллектуальные ценности. Под ноу-хау понимается совокупность технических, технологических и иных знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и опыта, необходимого для организации производства, коммерческой и управленческой деятельности, но не обеспеченных патентной защитой.

Кроме того, к инвестициям в нематериальные активы относятся права пользования землей, недрами, другими природными ресурса­ми, а также иные имущественные права.

В соответствии с законами Российской Федерации наряду с ин­весторами-резидентами право осуществлять инвестирование на тер­ритории России имеют и иностранные инвесторы путем2:

  • долевого участия в предприятиях, созданных на территории РФ совместно с отечественными юридическими и физическими лицами;

  • создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц;

  • приобретения движимого и недвижимого имущества, фондовых ценностей и др.;

  • предоставления займов, кредитов, имущества и иных имущественных прав.

Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует всестороннего анализа и оценки. Особенно сложным и трудоемким является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции. Они проходят экспертизу, результаты которой позволяют получить всестороннюю оценку технической целесообразности, стоимости реализации проекта, экономической эффективности и, наконец, его орга­низации и финансирования. Комплексная оценка инвестиционного проекта, т.е. его технико-экономическое обоснование (ТЭО), производится в соответствии с «Руководством по оценке эффективности инвестиций», которое было разработано и впервые опубликовано ЮНИДО в 1978г.

Впоследствии ЮНИДО переработало и дополнило Руководство, сфокусировав особое внимание на оценке воздействия инвестици­онных проектов на окружающую среду, освоении новых технологий, подготовке трудовых ресурсов, а также на способах привлечения и мобилизации финансовых средств, т.е. организации и финансирования инвестиций.

В России на базе документов, разработанных ЮНИДО, рядом федеральных органов - Госстроем РФ, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Госкомпромом РФ – в 1994 г. были подготовлены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», которые служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов. Данные рекомендации позволили подготовить технико-экономическое обоснование, являющееся инструментом для обеспечения потенциальных инвесторов, менеджеров и финансистов необходимой информацией для решения вопроса о возможности реализации инвестиционного проекта, а также об организации и источниках его финансирования. В настоящее время Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом по строительству, архитектуре и жилищ­ной политике утверждена (№ В К. 447 от 21 июня 1999 г.) вторая редакция «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов».

25 февраля 1999 г. Президентом РФ был подписан Федеральный закон № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», который определил правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории РФ, а также установил гарантии равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, проводимой в виде капитальных вложений, независимо от форм собственности.

Если исходить из определения, что инвестирование – это долгосрочные вложения экономических ресурсов с целью создания и получение выгоды в будущем, то основной аспект этих вложений зак­лючается в преобразовании собственных и заемных средств инвестора в активы, которые при их использовании создадут новую ликвидность.

Подобное определение понятия «инвестиции» включает в себя все виды инвестиционных вложений.

25 февраля 1999 г. Президентом РФ был подписан Федеральный закон № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», который определил правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории РФ, а также установил гарантии равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, проводимой в виде капитальных вложений, независимо от форм собственности.

Подобное определение понятия «инвестиции» включает в себя все виды инвестиционных вложений.

Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Как правило, на получение прибыли следует рассчитывать не ранее, чем через 1 год после стартовых затрат (инвестиций).

Объектами реальных инвестиционных вложений могут служить оборудование, здания, земля, природные ресурсы.

Инвестиционный проект прежде всего оценивается с точки зрения его технической выполнимости, экологической безопасности и экономической эффективности, под которой понимают результат сопоставления получаемой прибыли и затрат, т.е. норму прибыли.

Естественно, что предпочтение отдается проекту, сулящему наибольшую эффективность.

Очевидно, что при наличии нескольких проектов можно получить равный размер прибыли, но эффективность этих проектов может быть различна, так как на их реализацию потребуются неодинаковые затраты. Оценивая эффективность инвестиционного проекта, следует учитывать и степень риска. При реализации инвестиционных проектов рассматриваются риски двух видов: предпринимательский и финансовый.

Под предпринимательским риском понимается риск, связанный с деятельностью компании. Он обусловлен характером бизнеса. Фи­нансовый риск зависит от изменений рыночной ставки дохода на вло­женный капитал.

Для упрощения исследования эффективности инвестиций предполагается, что необходимая норма прибыли задана и одинакова для всех инвестиционных проектов и, кроме того, для любого из рассматриваемых проектов степень риска одинакова.

При наличии необходимых предпосылок для инвестиционной деятельности руководствуются следующими основными принципами3:

  • выбирают направление и объекты инвестиционных вложений;

  • производят расчет денежных потоков, способных обеспечить реализацию инвестиционных проектов;

  • оценивают ожидаемые денежные потоки в результате реализации инвестиционного проекта;

  • выбирают оптимальный проект, руководствуясь существующими критериями оценки инвестиционных проектов;

  • производят периодическую переоценку инвестиционных проектов после их принятия.

Важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации произведенной продукции.

Только поступающие денежные потоки могут обеспечить окупаемость инвестиционного проекта. Поэтому именно они, а не прибыль становятся центральным фактором в анализе. Иначе говоря, экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков.

Для каждого отдельного инвестиционного проекта необходима информация об ожидаемых потоках наличности с учетом налоговых платежей.

С увеличением объема выпуска растет не только масса прибыли, но и величина налогов. Для расчета реального денежного потока амортизация и любые другие номинально денежные расходы должны добавляться к чисто­му доходу (валовой доход минус налоги).

На практике встречаются денежные потоки, члены которого могут быть как положительными, так и отрицательными величинами, т.е. характер денежных потоков может изменяться от проекта к проекту.

Виды инвестиций: по форме собственности – частные, государственные, иностранные, совместные; по характеру участия – прямые инвестиции (непосредственное участие инвестора) и непрямые инвестиции (вложение средств в ценные бумаги и т.д.).

^ 1.2. Основные виды доходности Инвестиционных проектов NPV, IRR

При экономической оценке инвестиционных проектов используется ряд методов. Основной из них сводится к расчету чистой текущей стоимости – NPV (net present value), которую можно определить следующим образом: текущая стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков, т.е. данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций4.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке i. Важным моментом является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование. В экономической литературе иногда ее называют ставкой сравнения, так как оценка эффективности часто производится именно при сравнении вариантов капиталовложений. Иногда коэффициент дисконтирования по выбранной ставке называют барьерным коэффициентом. Несмотря на различие названий, эта ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке.

Серьезным фактором при определении процентной ставки, используемой для дисконтирования, является учет риска. Риск в инвестиционном процессе, независимо от его конкретных форм, в конечном счете предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой. Так как это уменьшение проявляется во времени, то в качестве общей рекомендации по учету возможных потерь от сокращения отдачи предлагается вводить поправку к уровню процентной ставки.

Она должна характеризовать доходность по безрисковым вложениям (например, краткосрочным государственным ценным бумагам), т.е. необходимо добавлять некоторую рисковую премию, учитывающую как специфический риск, связанный с неопределенностью получения дохода от конкретного капиталовложения, так и рыночный риск, вызванный конъюнктурой.

При разовой инвестиции математически расчет чистого приведенного дохода (эффекта) можно представить формулой:5



где P1, Р2, Pk,..., Рn – годовые денежные поступления в течение n-лет;

IC – стартовые инвестиции;

i – ставка сравнения.



PV – общая накопленная величина дисконтированных поступлений.

Очевидно, что при NPV> 0 проект следует принять; NPV< О – проект должен быть отвергнут; NPV= 0 - проект не прибылен, но и не убыточен. Вероятность этого = 0

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последова­тельное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет (m-лет), то формула для расчета NPV модифицируется следую­щим образом:6



Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Рассмотрим случаи, когда инвестиции и отдачи от них являются потоками платежей, представляющими определенные, изменяющиеся во времени закономерности. В этих случаях расчет NPV можно произвести, используя формулы приведенных величин рент. Если вложения и поступления равномерные и дискретные, причем доходы начинают поступать сразу же после завершения вложений, то величина NPV находится как разность современных величин двух рент.

NPV = Pk * a n2 : i V n 1 –CI a n 1 ::i
где Pk – доходы в периоды 1, 2,..., n2;

CI – инвестиционные расходы в периоде 1, 2,..., n1,;

V n 1 - коэффициент дисконтирования по ставке приведения - i;

n1 - продолжительность периода инвестиций;

n2 - продолжительность получения отдачи (дохода) от инвести­ций;

a n2 : i - коэффициент приведения ренты.

В случае, когда вложения и отдачу можно рассматривать как непрерывные процессы и если получение отдачи происходит сразу же после окончания вложений, чистый приведенный доход будет равен:7

NPV = Pk * a n2 : δ V n 1 –CI a n 1 ::δ
Где a n2 : δ – коэффициент приведения непрерывной ренты.

Зачастую инвестиционные вложения и отдача от них могут следовать различным закономерностям. Так вложения по условиям финансирования могут носить периодический характер, в то же время отдача может быть непрерывной благодаря отлаженному производству. Другой случай, когда поток платежей в различные периоды носит неоднозначный характер т.е. в период освоения будет иметь одну величину, а в период выхода оборудования на полную мощность – другую и т.д.

Абсолютная величина чистого приведенного дохода зависит от двух видов параметров. Первые характеризуют инвестиционный процесс объективно. Они определяются производственным процессом (больше продукции – больше выручки; меньше затраты – больше прибыль и т.д.). Ко второму относится единственный параметр – ставка сравнения. Величина этой ставки – результат выбора, результат субъективного суждения, т.е. величина условная. В силу чего целесообразно при анализе инвестиционных проектов определять NPV не для одной ставки, а для некоторого диапазона ставок.

Ранее мы находили NPV на момент начала реализации инвестиционного процесса. Можно определить эту величину на момент завершения процесса вложений или на иной момент времени t .

NPVt = NPV0 (1+i)t , где

NPVt , NPV0 - величины чистого приведенного дохода, рассчитанные на начало инвестиционного проекта и некоторый момент времени после него.

Срок окупаемости – один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов.

Если не учитывать фактор времени, т.е. когда равные суммы до­хода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, то показатель срока окупаемости можно определить по формуле:8

n y = CI/ P k

где

n y – упрощенный показатель срока окупаемости;

CI – размер инвестиций;

P k – ежегодный чистый доход.

Иначе говоря, период окупаемости (paybackperiod) — продолжи­тельность времени, в течение которого не дисконтированные прогно­зируемые поступления денежных средств превысят не дисконтированную сумму инвестиций, т.е. это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов.

Более обоснованным является другой метод определения срока окупаемости. При использовании данного метода под сроком окупаемости – n ok понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.9



где Pk – годовые доходы;

– сумма всех инвестиций.

Под Внутренней доходностью (нормой рентабельности инвестиции) (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1

где r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);

r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

^ 1.3. Основные методы оценки проектных рисков

По определению риск инвестиционного проекта выражается в отклонении потока денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем отклонение больше, тем проект считается более рисковым. При рассмотрении каждого проекта можно оценить потоки денежных средств, руководствуясь экспертными оценками вероятности поступления этих потоков или величиной отклонений членов потока от ожидаемых величин.

Рассмотрим некоторые методы, при помощи которых можно оценить риск того или иного проекта.

^ Имитационная модель оценки риска

Суть этого метода заключается в следующем:

1. На основе экспертной оценки по каждому проекту строят три
возможных варианта развития:

а) наихудший;

б) наиболее реальный;

в) оптимистичный.

  1. Для каждого варианта рассчитывается соответствующий показатель NPV, т.е. получают три величины: NPVH (для наихудшего варианта); NPVV (для наиболее реального); NPV0 (для оптимистичного).

  2. Для каждого проекта рассчитывается размах вариации (RNPy) -наибольшее изменение NPV. RNPV= NPVa NPVH и среднее квадратическое отклонение по формуле:



где NPV, - приведенная чистая стоимость каждого из рассматриваемых вариантов;

- среднее значение, взвешенное по присвоенным вероятностям (Pi);

Из двух сравниваемых проектов считается более рискованным тот, у которого больше вариационный размах (RNPV) или среднее квадратическое отклонение ().

^ Методика изменения денежного потока

В основе данной методики используется полученная экспертным путем вероятностная оценка величины членов ежегодного денежного потока, на основе которых корректируется и рассчитывается значение NPV.

Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшее значение откорректированного NPV', данный проект считается наименее рис­кованным.

^ Расчет поправки на риск коэффициента дисконтирования

При расчете показателя NPV если процентная ставка, используемая для дисконтирования, берется на уровне доходности государственных ценных бумаг, то считается, что риск рассчитанного приведенного эффекта инвестиционного проекта близок к нулю. Поэтому если инвестор не желает рисковать, то он вложит свой капитал в государственные ценные бумаги, а не в реальные инвестиционные проекты.

Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана с определенной долей риска. Однако увеличение риска сопряжено с ростом вероятного дохода. Следовательно, чем рискованней проект, тем выше должна быть премия. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке (доходность государственных ценных бумаг) добавляется величина премии за риск, выраженная в процентах, которая определяется экспертным путем.

Сумма безрисковой процентной ставки и премии за риск исполь­зуется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляются NPV проектов.

Проект с большим значением NPV считается предпочтительным.

Рассмотрев методы оценки инвестиционных проектов в условиях риска, необходимо отметить, что полученные результаты, послужившие основанием для принятия решений, весьма условны и в значительной степени носят субъективный характер, так как зависят от профессионального уровня лиц, определяющих вероятность доходности при формировании членов денежных потоков.
  1   2   3   4

Добавить документ в свой блог или на сайт

Похожие:

Основы оценки эффективности ип icon4 Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки
Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на...

Основы оценки эффективности ип iconУкраина, г. Киев, ул. М. Расковой, 19 тел. (044) 451-64-11
Размытая ответственность. Нет коммуникаций между отделами. Нет канвы бизнес-процессов. Нет основы для грейдинга. Нет основы для оценки...

Основы оценки эффективности ип iconНаучное оборудование и метрология Лабораторные установки для оценки...
Установка предназначена для оценки относительной эффективности ингибиторов парафиноотложений с целью правильности выбора ингибиторов...

Основы оценки эффективности ип iconФормирование системы показателей оценки эффективности производства
Согласно второму направлению, в качестве критериев эффективности выступает прибыль предприятия в различных ее модификациях. По мнению...

Основы оценки эффективности ип iconПрограмма Задачи воркшопа Дать участникам навыки оценки эффективности...
Дать участникам навыки оценки эффективности отдельных проектов по обучению и системы обучения в целом, а именно

Основы оценки эффективности ип iconИсследование оценки эффективности российских институтов развития...
В иннограде «Сколково» 11 октября состоится Экспертная сессия, посвященная независимому исследованию деятельности и оценки эффективности...

Основы оценки эффективности ип iconФормальные оценки эффективности инновационного портфеля
Рассмотрен подход к выделению основных показателей для выбора проектов инновационного портфеля. Обсуждаются технологии оценки эффективности...

Основы оценки эффективности ип iconИспользование Системы сбалансированных показателей для оценки эффективности...
В статье определены факторы, влияющие на принятие решений по внедрению информационных систем менеджмента в деятельность пердприятия,...

Основы оценки эффективности ип icon1 Теоретические основы оценки эффективности использования финансовых активов
Финансовые активы, как основной элемент оборотного капитала предприятия, их взаимосвязь производственными запасами, незавершенным...

Основы оценки эффективности ип iconЭколого-экономические аспекты оценки эффективности природоохранных мероприятий
Для этих целей будем руководствоваться показателями экономической эффективности инвестиционных проектов в соответствии с утвержденными...

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
uchebilka.ru
Главная страница


<