Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория»




Скачать 368.83 Kb.
НазваниеМинистерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория»
Дата публикации23.02.2014
Размер368.83 Kb.
ТипКурсовая
uchebilka.ru > Экономика > Курсовая
Реферат скачан с сайта allreferat.wow.ua


Инвестиционная стратегия предприятия в современных условиях

МИНИСТЕРСВО ОБЩЕГО И ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ САМАРСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ОРДЕНА «ЗНАК ПОЧЁТА» ЭКОНОМИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ КАФЕДРА «ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» На тему: Вариант № 32 Инвестиционная стратегия предприятия в современных условиях. Выполнил студент IV курса Факультета ВВО специальность Финансы и кредит Иванов И.В. Проверил: Зав. Кафедрой Э.Т., Д.Э.Н., профессор, Матвеев Ю.В. Самара 2000 г. ОГЛАВЛЕНИЕ. Стр. Введение. 3 1. Общее понятие и виды инвестиций. 9 1.1. Инвестиции в условиях переходной экономики. 9 1.2. Реальные инвестиции. 13 1.3. Финансовые инвестиции. 19 2. Основы организации инвестиционной деятельности. 23 2.1. Инвестиционный портфель. 23 2.2. Цикл реального инвестиционного проекта. 28 2.3. Организация финансовых инвестиций. 31 3. Управление инвестиционной деятельностью фирмы. 33 3.1. Управление портфелем инвестиционных проектов. 33 3.2. Эффективность инвестиционной деятельности. 38 3.3. Функции инвестиционного менеджмента фирмы. 42 4. Заключение 46 5. Список используемой литературы. 49 Введение. Одной из основных отличительных черт рыночной экономики является способраспределения ресурсов на основе рыночного механизма. Рыночный механизм всвою очередь функционирует на основе модели равновесия спроса и предложенияна необходимые ресурсы. Путем установления рыночного равновесияэкономическая система находит ответы на основные вопросы экономики: V Сколько производить товаров (услуг)? V Какие товары (услуги) производить? V Для кого эти товары (услуги) производить? V Каким образом их производить? Эти вопросы не имеют какой-либо внутренней иерархии. Каждый из нихнезависим, с одной стороны, и одновременно все они взаимосвязаны.Существующая модель рыночного равновесия предполагает, что рынки, а точнее,субъекты рынка на них всегда находят идеальное решение распределенияресурсов при абсолютной эффективности рынка. Подразумевается, что спросможет мгновенно ответить на изменение предложения и наоборот, чтохарактеристики кривых известны субъектам и они, не сговариваясь, действуя вусловиях совершенной конкуренции, ищут путь к экономически максимальноэффективному способу удовлетворения собственных материальных потребностей. На практике рыночная экономика – совокупность различных рынков: товаров(услуг) и факторов производства. Эти рынки имеют сложную внутреннююструктуру, и каждый отдельный субъект просто не в состоянии знать все обовсем рынке и его возможностях. Кроме того, создание условий для совершеннойконкуренции усложнено рядом объективных и субъективных факторов. Понятие «инвестиция» от латинского investire – облачать. В эпохуфеодализма «инвеститурой» называлась постановка феодалом своего вассала вуправление феодом (владение). Этим же словом обозначалась назначениенастоятелей приходом, получавших при этом в управление церковные земли с ихнаселением и право суда над ними. Введение в должность сопровождалосьсоответствующей церемонией облачения и наделения полномочиями. Инвеститурадавала возможность инвеститору (или, говоря современным языком, инвестору)не только приобщать к себе новые территории для получения доступа к ихресурсам, но и участвовать в управлении этими территориями через облеченныхполномочиями ставленников с целью насаждения своей идеологии. Последняя, содной стороны, оправдывала интенсивную эксплуатацию населения территорий ипозволяла увеличивать получаемый с этих территорий доход, а с другойстороны, выступала в качестве развивающего фактора. С течением времени слово инвестиция пополнилось целым рядом новыхзначений и стало употребляться в различных сферах деятельности, а одно иззначений (долгосрочное вложение капитала в какое-либо предприятие) в силумассовости стало общеупотребительным. Именно с таким значением (уже как сосновным) это слово и появилось в нашем языке, определяя смысл и значениеостальных однокоренных слов. Традиционно слово инвестор толкуется как вкладчик, а инвестирования –как помещение, вкладывание капитала. При желании в таком толковании можнопроследить связь с первоначальным смыслом. Действительно, вкладывая деньгив какое-либо предприятие, вкладчик получает возможность распространять нанего свое влияние. Деятельность любой фирмы, так или иначе, связана с вложением ресурсов вразличные виды активов, приобретение которых необходимо для осуществленияосновной деятельности этой фирмы. Но для увеличения уровня рентабельностифирма также может вкладывать временно свободные ресурсы в различные видыактивов, приносящих доход, но не участвующих в основной деятельности. Такаядеятельность фирмы называется инвестиционной, а управление такойдеятельностью – инвестиционным менеджментом фирмы. Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны.Инвестирование в значительной степени определяет экономический ростгосударства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, накоторой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема,связанная с эффективным осуществлением инвестирования заслуживаетсерьезного внимания, особенно в настоящее время – время укрупнениясубъектов рыночных отношений и передела собственности. Инвестиции представляют собой применение финансовых ресурсов в формедолгосрочных вложений капитала (капиталовложений). Осуществление инвестиций– протяженный во времени процесс. Поэтому для наиболее эффективногоприменения финансовых ресурсов предприятие формирует свою инвестиционнуюполитику. Политика представляет собой общее руководство для действий ипринятия решений, которое облегчает достижение целей предприятия. Именно спомощью инвестиционной политики предприятие реализует свои возможности кпредвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации кним. Последние скандалы вокруг Bank of New York, компании «Mabetex»поставили проблемы преступности, коррупции, отмывания «грязных» денег вРоссии в центр мировой политики. По мнению иностранных компаний, работающихв России, масштаб этих явлений в западной прессе преувеличен, их искаженноепредставление составляет угрозу для взаимоотношений России с Западом и дляроссийской экономики. Тем не менее, масштабы преступности и коррупции чрезвычайно велики иоказывают крайне негативное влияние на инвестиционный климат. По наиболеевероятным оценкам, теневая экономика в России охватывает ныне околочетверти ВВП. Компании, осуществляющие нелегальную деятельность, несут меньшееналоговое бремя, и они обычно тесно связаны с криминальным миром, чтопозволяет агрессивно продвигаться на новые рынки, и ставит барьерзаконопослушным конкурентам для начала предпринимательской и инвестиционнойдеятельности. Если крупные иностранные компании мало сталкиваются сорганизованной преступностью, то мелкие и средние, а также российские –независимо от размера, испытывают ее давление. В таких условия возможностиведения какой-либо предпринимательской деятельности (включая инвестиции)существенно сокращаются. Возможность же ведения «белой» деятельности втаких условиях, т.е. предполагающей уплату не только ренты бандитам, но иналогов государству, исключена полностью. Таким образом, организованнаяпреступность стала реальным конкурентом государства в «сборе налогов».Кроме того, она объективно препятствует переходу предпринимателей из«теневой» экономики в легальную. Коррупция также представляет огромную опасность. В последние годыкоррупционные технологии существенно осложнились. В настоящее времячиновники и целые государственные органы все чаще используются финансовымигруппами в качестве инструмента передела сфер влияния. Так, наиболееактивно стало использование налоговых служб, судебных инстанций втехнологии захвата контроля над компаниями путем банкротства. Всевышеперечисленное способствует росту трансакционных издержекпредпринимателей. Широко распространена практика создания самим себе «золотых парашютов»,когда лица, реально контролирующие государственные или частные финансовыепотоки, имеют возможность безнаказанно выдавать кредиты под неравноценноеобеспечение или переводить активы в подконтрольные структуры. Пока власти демонстрируют неспособность хотя бы уменьшить масштабыкоррупции. Расследования коррупционных дел носят, как правило, не правовой,а политический характер, для дискредитации тех или иных лиц, поэтомустадия, на которой суд выносит решение, практически не достигается. Этоодно из проявлений преобладания частных интересов над общественными. Надо видеть объективные основания и масштаб этих явлений, искоренитькоторые будет непросто. Потребуется время, политическая воля и серьёзныеусилия. Когда говорят о неблагоприятном инвестиционном климате в России, точаще всего упоминают чрезмерность налогового бремени. На самом деле оносущественное, но немногим тяжелее чем в большинстве европейских стран.Проблемы кроются не столько в высоких ставках, сколько в определенииналогооблагаемой базы. Например, крайне неудовлетворителен расчет налога наприбыль, так как большинство разрешенных к вычету при определенииналогооблагаемой базы затрат регламентируется без учета потребностейсовременной реальной хозяйственной деятельности. В частности, непредусмотрен вычет из налогооблагаемых сумм реальных расходов на обучениеперсонала и рекламу. Недостаточны льготы по ускоренному списаниюоборудования. Очевидно, что подобное положение дел препятствует привлечениюинвестиций в высокотехнологичные отрасли промышленности, требующие крупныхкапиталовложений, постоянного обновления и совершенствования оборудования,а также подготовки квалифицированного персонала. Слабость банковской системы – существенный тормоз для инвестиций и одиниз важнейших факторов инвестиционного риска. Помимо сложности получитькредит по доступной цене, агентам экономики трудно провести расчеты,получить деньги со счета, что замедляет скорость трансакций и увеличиваетих стоимость, негативно влияя на рентабельность операций. Это особенно явностало во время кризиса. В обычае "«черный нал"», т.е. денежные операциимимо банков. Значительная часть банков в целях выживанияпереориентировалась на операции по отмыванию денег, по обналичиванию, наобслуживании иных полукриминальных и криминальных операций. Если не буду решены ключевые вопросы ответственности за банковскийсектор в целом, а также личной ответственности руководства банков, тослабая банковская система еще на протяжении десятков лет будетпрепятствовать развитию российской экономики. Еще слабее финансовые институты, ориентированные на долгосрочныеинвестиции. Инвестиционные фонды, мобилизующие ресурсы (в первую очередьмелких частных инвесторов) для инвестиций, также чрезвычайно слабы инемногочисленные в России. В значительной мере их рост сдерживаетсяотсутствием адекватного законодательства (в части пенсионных и страховыхсбережений), достаточного количества профессиональных управляющих компаний,а также низкой рентабельностью деятельности управляющей компании. Политика местных властей – это один из важнейших факторовинвестиционного климата. Важность инвестиций осознается во многих регионах,поэтому там инвесторам представляются налоговые освобождения и другиельготы. Если по состоянию на 1 полугодие 1998 г. лишь 5 субъектов Федерацииимели специальное законодательство по иностранным инвестициям, то кнастоящему времени их число увеличилось до 45. Основным типомпредусмотренных этим законодательством стимулов являются фискальные льготы(по уплате налогов, подлежащих зачислению в региональный бюджет). Однако вданной сфере сделаны только первые шаги, и картина по территории РоссийскойФедерации весьма пестрая. Порой создается впечатление, что Россия не единоегосударство, а ряд феодальных княжеств со своими собственными порядками вкаждом. В Самарской области усилия властей по созданию привлекательногоинвестиционного микроклимата реализовались в нескольких проектах. ВКраснодарском крае, где географические и климатические условия много лучше,чем в большинстве российских регионов, националистически настроенные властиотпугнули многих потенциальных инвесторов. 1. Общее понятие и виды инвестиций. 1.1. Инвестиции в условиях переходной экономики. Виды инвестиций Инвестиции – долгосрочные вложения частного или государственногокапитала в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) илизарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли.Подразделяются на реальные, финансовые и интеллектуальные. Реальные (прямые) инвестиции – вложение капитала частной фирмой илигосударством в производство какой-либо продукции. Финансовые инвестиции – вложения в финансовые институты, т.е. вложенияв акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниямиили государством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты. Интеллектуальные инвестиции – подготовка специалистов на курсах,передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки и др. Понятие инвестиционной стратегии в условиях переходной экономики, какправило, относится к управлению двумя видами инвестиций: реальными ифинансовыми. По отношению к совокупности этих двух видов инвестиций на предприятияхприменяют понятие инвестиционного портфеля, а инвестиции в различные видыактивов, связанные единой инвестиционной политикой называются портфельнымиинвестициями. В качестве отдачи от инвестиций принимается разность между доходами втечение срока использования инвестиционных ресурсов и затратами денежныхсредств в том же периоде (издержки производства, налоги и т. д.). Этаразность в итоге является либо прибылью, либо убытками. Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционнойдеятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется следующимифакторами: V множественность доступных вариантов вложения капитала; V ограниченность финансовых ресурсов для инвестирования; V риск, связанный с принятием того или иного решения по инвестированию, и т. п. Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны,однако в целом их можно объединить по принципу получения дохода: V реальные инвестиции проводятся с целью снижения затрат на производство продукции; V финансовые инвестиции проводятся с целью получения дохода от курсовой разницы или дивидендов. Важным также является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, таккак от этого зависит глубина аналитической проработки экономической стороныинвестиционного проекта, которая предшествует принятию решения. На многих предприятиях и во многих фирмах становится обыденной практикадифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е.ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот илииной руководитель может принимать самостоятельные решения. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется рядальтернативных или взаимно независимых инвестиционных возможностей. В этомслучае необходимо сделать выбор одного или нескольких вариантов,основываясь на принятых критериях. Очевидно, что таких критериев может бытьнесколько, а вероятность того, что какой-то вариант будет предпочтительнеедругих, как правило, меньше единицы. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольномного. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободныефинансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому возникает задачаоптимизации инвестиционного портфеля. Здесь весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельностьвсегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой можетзначительно варьироваться. Например, в момент приобретения новых основныхсредств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этойоперации. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной логическойоснове, но, тем не менее, они должны подкрепляться экономическим расчетом. Определение инвестиционных возможностей является отправной точкой длядеятельности, связанной с инвестированием. В конечном счете, это можетстать началом мобилизации инвестиционных средств. Учет риска инвестора осуществляется путем увеличения используемогобанками реальной процентной ставки на величину "премии за риск". Рисковые инвестиции Рисковые инвестиции или "венчурный капитал" – это термин, применяемыйдля обозначения капиталовложений, для которых трудно оценить возможныедоходы и сопутствующие расходы. Венчурный капитал представляет собойинвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Какправило, венчурный капитал инвестируется в несвязанные между собой проектыв расчете на быструю окупаемость вложенных средств. За рубежом обычно создаются специализированные независимые венчурныекомпании, которые привлекают средства других инвесторов и создают фондвенчурного капитала. Этот фонд имеет непостоянный объем средств, которыйуправляющая фондом венчурная фирма распределяет по проектам. Поскольку всемвкладчикам заранее известно, что вложение капитала представляет собойвенчурный, то есть высокорискованный, характер, то целью венчурной фирмыявляется получение максимального дохода практически без учета риска.Единственным способом снижения риска является высокая диверсификацияпроектов. Специализируясь на финансировании проектов с высокой степеньюнеопределенности результата, венчурные фирмы предоставляют инвестиции не вформе ссуды, а в обмен на большую часть акционерного капитала создаваемоговенчурного предприятия. Это позволяет жестко контролировать финансовоесостояние, финансовые результаты, а также ход работ по венчурному проекту. Таким образом, основная задача инвестиций – принести инвесторупредполагаемый доход при минимальном уровне риска, который достигаетсяпутем формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля. 1.2. Реальные инвестиции Участники инвестиционных проектов Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается снеобходимостью вложения средств в развитие собственной инфраструктуры.Производственные предприятия вкладывают средства в модернизациюоборудования, торговые в маркетинговые исследования и увеличение оборотныхсредств и т. д. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ейнеобходимо наличие четкой политики своей инвестиционной деятельности. Влюбой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционнымпроцессом занимают одно из самых главных мест. И хотя причины, обусловливающие необходимость реальных инвестиций,могут быть различны, в целом их можно подразделить на три вида: V обновление имеющейся материально-технической базы, V наращивание объемов производственной деятельности, V освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционных решений в рамкахэтих направлений различна. Если речь идет о замене имеющихсяпроизводственных мощностей, решение может быть принято довольнобезболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, вкаком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основныесредства. Если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основнойдеятельности, задача осложняется, поскольку в этом случае необходимо учестьцелый ряд новых факторов: возможность изменения положения группы на рынкетоваров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых ифинансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др. Основной элемент структуры инвестиционного проекта – это Участникипроекта, так как именно они обеспечивают реализацию замысла и достижениецелей проекта. В зависимости от типа проекта в его реализации могут принимать участиеот одной до нескольких десятков организаций. У каждой из них свои функции,степень участия в проекте и мера ответственности за его судьбу. Вместе с тем все эти организации, в зависимости от выполняемых имифункций, можно объединить в конкретные группы участников проекта: 1. Заказчик – будущий владелец и пользователь результатов проекта. Вкачестве заказчика может выступать как физическое, так и юридическое лицо.При этом заказчиком может быть как одна единственная организация, так инесколько организаций, объединивших свои усилия, интересы и капиталы дляреализации проекта и использования его результатов. 2. Инвестор – тот, кто вкладывает средства в проект. Часто Инвестородновременно является и Заказчиком. Если же Инвестор и Заказчик – не одно ито же лицо, инвестор заключает договор с заказчиком, контролируетвыполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта. 3. Проектировщик – тот, кто разрабатывает проектно-сметнуюдокументацию. 4. Поставщик – осуществляет материально-техническое обеспечение проекта(закупки и поставки). 5. Подрядчик — юридическое лицо, несущее ответственность за выполнениеработ в соответствии с контрактом. 6. Консультант – это фирмы или специалисты, привлекаемые на контрактныхусловиях для оказания консультационных услуг другим участникам проекта повсем вопросам и на всех этапах его реализации. 7. Менеджер проекта – это юридическое лицо, которому заказчик (илиинвестор или другой участник проекта) делегирует полномочия по руководствуработами по проекту: планированию, контролю и координации работ участниковпроекта. 8. Команда Проекта – специфическая организационная структура,возглавляемая руководителем проекта и создаваемая на период осуществленияпроекта с целью эффективного достижения его целей. 9. Лицензиар – юридическое или физическое лицо — обладатель лицензий и"ноу-хау", используемых в проекте. Лицензиар предоставляет (обычно накоммерческих условиях) право использования в проекте необходимых научно-технических достижений. 10. Банк – один из основных инвесторов, обеспечивающих финансированиепроекта. В обязанности банка входит непрерывное обеспечение проектаденежными средствами, а также кредитование генподрядчика для расчетов ссубподрядчиками, если у заказчика нет необходимых средств. Этим и исчерпывается круг участников проекта. Объекты реальных инвестиций Объекты реальных инвестиций могут быть разными по характеру. Типичнымобъектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания,оборудование. Помимо затрат на разного рода приобретения предприятиюприходится также производить другие многочисленные затраты, которые даютприбыль лишь через длительный период времени. Такими затратами являются,например, инвестиции в исследования, совершенствование продукции, рекламу,сбытовую сеть, реорганизацию предприятия и обучение персонала. Основной задачей при выборе направления инвестирования являетсяопределение экономической эффективности вложения средств в объект. Покаждому объекту целесообразно составлять отдельный проект. Итак, объектами реальных инвестиций являются: 1. Строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания,сооружения (основные фонды); 2. Программы федерального, регионального или иного уровня. Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический ипроизводственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и егоэлементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы,расширение или реконструкция действующего производства, организация новогопроизводства или выпуск новой продукции, утилизация и т.д. Объекты реальных инвестиций классифицируются по: V масштабам проекта; V направленности проекта; V характеру и содержанию инвестиционного цикла; V характеру и степени участия государства; V эффективности использования вложенных средств. Выделяют следующие формы реальных инвестиций: 1. Денежные средства и их эквиваленты; 2. Земля; 3. Здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные ииспытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество,используемое в производстве и обладающее ликвидностью. Виды проектов Выделяют четыре основных фактора (классификационных признака), которыеопределяют каждый конкретный проект: 1. Масштаб (размер) проекта; 2. Сроки реализации; 3. Качество; 4. Ограниченность ресурсов. В "нормальном" проекте все эти факторы учитываются как более или менееравноправные. Однако существуют проекты, в которых один из факторов играетдоминирующую роль и требует к себе особого внимания, а влияние остальныхфакторов нейтрализуется с помощью процедур контроля. С точки зрения масштабности, проекты делятся на малые проекты имегапроекты. Малые проекты допускают ряд упрощений в процедуре проектирования иреализации, формировании команды проекта. Вместе с тем затруднительностьисправления допущенных ошибок требует очень тщательного определенияобъемных характеристик проекта, участников проекта и методов их работы,графика проекта и форм отчета, а также условий контракта. Мегапроекты – это целевые программы, содержащие нескольковзаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами иотпущенным на их выполнение временем. Такие программы могут быть международными, государственными,национальными, региональными. Мегапроекты обладают рядом отличительных черт: V высокой стоимостью (порядка $1 млрд. и более); V капиталоемкостью – потребность в финансовых средствах в таких проектах требует нетрадиционных (акционерных, смешанных) форм финансирования; V трудоемкостью; V длительностью реализации: 5-7 и более лет; V отдаленностью районов реализации, а следовательно, дополнительными затратами на инфраструктуру. Особенности мегапроектов требуют учета ряда факторов, а именно: V распределение элементов проекта по разным исполнителям и необходимость координации их деятельности; V необходимость анализа социально-экономической среды региона, страны в целом, а возможно и ряда стран-участниц проекта; V разработка и постоянное обновление плана проекта. С точки зрения срока реализации, проекты делятся на краткосрочные,среднесрочными и долгосрочными. Краткосрочные проекты обычно реализуются на предприятиях попроизводству новинок различного рода, опытных установках, восстановительныхработах. На таких объектах заказчик обычно идет на увеличение окончательной(фактической) стоимости проекта против первоначальной, поскольку болеевсего он заинтересован в скорейшем его завершении. Средне- и долгосрочные проекты отличаются только сроками исполнения идля них характерно затягивание фазы первоначального планирования. С точки зрения качества, проекты делятся на дефектные и бездефектные. Бездефектные проекты в качестве доминирующего фактора используютповышенное качество. Обычно стоимость бездефектных проектов весьма высока и измеряетсясотнями миллионов и даже миллиардами долларов. Учитывая фактор ограниченности ресурсов, можно выделить мультипроекты,монопроекты и международные проекты. Мультипроекты используют в тех случаях, когда замысел заказчика проектаотносится к нескольким взаимосвязанным проектам, каждый из которых не имеетсвоего ограничения по ресурсам. Мультипроектом считается выполнение множества заказов (проектов) иуслуг в рамках производственной программы фирмы, ограниченной еепроизводственными, финансовыми, временными возможностями и требованиямизаказчиков. В качестве альтернативных мультипроектам выступают монопроекты, имеющиечетко очерченные ресурсные, временные и др. рамки, реализуемые единойпроектной командой и представляющие собой отдельные инвестиционные,социальные и др. проекты. Международные проекты обычно отличаются значительной сложностью истоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и политике тех стран,для которых они разрабатываются. Специфика таких проектов заключается в следующем: оборудование и материалы для таких проектов обычно закупаются намировом рынке. Отсюда — повышенные требования к организации, осуществляющейзакупки для проекта. Уровень подготовки таких проектов должен быть существенно выше, чем дляаналогичных "внутренних" проектов. 1.3. Финансовые инвестиции. Виды ценных бумаг Ценная эмиссионная бумага – любая ценная бумага, в том числебездокументарная, которая характеризуется одновременно следующимипризнаками: V закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" формы и порядка; V размещается выпусками; V имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Ценные бумаги могут выпускаться в обращение в двух формах: наличной ибезналичной. В первом случае собственник ценной бумаги вправе требовать отэмитента выдачи ценной бумаги в физической форме, единичными или суммарнымисертификатами. Во втором случае все ценные бумаги данного выпускапомещаются на хранение в депозитарий или у реестродержателя, а права поценным бумагам отражаются в виде записи в учетном регистре депозитария илив регистрационном журнале реестродержателя. В соответствии с законодательством на территории России обращаютсяследующие виды ценных бумаг: V акции акционерных обществ – любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах общества и получение дохода от его деятельности; V облигации – любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником). Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Оплата производится ежегодно или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. V Купон – часть облигационного сертификата, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Величина процента и дата его выплаты указываются на купоне. По облигациям целевых займов доход не выплачивается. Владелец такой облигации получает право на приобретение соответствующих товаров или услуг, под которые выпущены займы; V государственные долговые обязательства любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления; V производные ценные бумаги – любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу указанных выше ценных бумаг. Государство выпускает следующие облигации: V облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г. (обращаются среди хозяйствующих субъектов); V государственные краткосрочные бескупонные обязательства (ГКО); V государственные валютные облигации; V облигации Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г. (обращаются среди физических лиц). Производные ценные бумаги Производные ценные бумаги разнообразны по составу. В частности, к нимможно отнести финансовые фьючерсы, опционы, варранты, коносаменты и др. Фьючерс – срочный типовой биржевой контракт, купля и продажа которогоозначают обязательство поставить или получить указанное в нем количествопродукции по цене, которая была определена при заключении сделки.Фьючерсный контракт совершенно не обязательно заканчивается механическойпокупкой. Принцип в том, что первоначальный покупатель заключает спроизводителем (или продавцом) типовой контракт с соответствующейспецификацией на определенную предполагаемую сумму. При этом контрактстановится ценной бумагой и может в течение всего срока действияперекупаться много раз. Держатель контракта может как угадать, так и неугадать колеблемую стоимость товара, проиграть или получить прибыль. Опцион представляет собой двухсторонний договор (контракт) о передачеправа (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продатьопределенный актив (ценные бумаги, валюту и т. п.) по определенной(фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течениесогласованного периода времени. Например, опцион на акции заключается междудвумя инвесторами, один из которых выписывает и передает его, а другой егопокупает и получает право в течение оговоренного срока либо купить пофиксированной цене определенное количество акций у лица, выписавшего опцион(опцион на покупку), либо продать их ему (опцион на продажу). Варрант есть не что иное, как складская расписка о наличном товаре наскладе. Состоит из двух частей: складского и залогового свидетельства.Первое служит для передачи прав собственности на товар при его продаже.Второе – для получения кредита под залог товара, путем передачи варрантакредитору по индоссаменту с отметками об условиях ссуды. Он выпускается конкретно на номенклатуру изделий, материалов,находящихся в складских запасах предприятия-должника, и выставляется наторги через биржу. Покупатель варранта посредством него получаетвозможность приобрести нужный товар на достаточно льготных ценовыхусловиях. Должник-эмитент варранта – выгодно и быстро реализовать своитоварные запасы и рассчитаться с кредиторами. Коносамент является производной ценной бумагой, которая выражает правособственности на конкретный указанный в ней товар. Коносамент – этотранспортный документ, содержащий условия договора морской перевозки.Коносамент представляет собой документ, держатель которого получает правораспоряжаться грузом. Понятие коносамента, его необходимые реквизиты,условия составления определены в Кодексе торгового мореплавания. Коносаментвыдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет фактзаключения договора. Коносамент выдается на любой груз независимо от того,каким образом осуществляется перевозка: с предоставлением всего судна,отдельных судовых помещений или без такого условия. По коносаменту доставкатоваров по воде осуществляется в соответствии с Гаагскими правилами,содержащимися в международной конвенции об унификации условий коносаментовот 25 августа 1924 г., если не применяется какое-либо иное государственноеправо. 2. Основы организации инвестиционной деятельности. 2.1. Инвестиционный портфель. Структура портфеля Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляютсобой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов(рис. 2.1). Портфель – собранные воедино различные инвестиционные ценности,служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной целивкладчика. Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельныхсоображений". "Портфельные соображения" – это желание владельца средствиметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными,ликвидными и высокодоходными. Рис. 2.1. Структура инвестиционного портфеля Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасностьи доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность. Подбезопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынкеинвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидностьинвестиционных ценностей – это их способность быстро и без потерь в ценепревращаться в наличные деньги. Как правило, наиболее низкой ликвидностьюобладает недвижимость. Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленнымивыше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна,то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитает надежность, будутпредлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит вдостижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом дляинвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментовпризван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличитьего доход до максимума. Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля,т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровняминадежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средствараспределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификацияуменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одномуэлементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому.Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множестваразличных элементов, не связанных тесно между собой, чтобы избежатьсинхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностейинвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различныхэлементов инвестиционного портфеля. Функции управления инвестиционным портфелем Рассматривая вопрос о формировании портфеля, инвестор должен определитьдля себя значения основных параметров, которыми он будет руководствоваться.К основным параметрам инвестиционного портфеля относятся: V тип портфеля; V сочетание риска и доходности портфеля; V состав портфеля; V схема управления портфелем. 1. Существует два типа портфелей: а) портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода засчет высокого уровня прибыли от инвестиционных проектов, а также процентови дивидендов по ценным бумагам; б) портфель, направленный на увеличение объемов производства по видампродукции, а также преимущественный прирост курсовой стоимости входящих внего ценных бумаг. 2. В портфель обязательно должны входить различные по риску идоходности элементы. Причем, в зависимости от намерений инвестора, долиразнодоходных элементов могут варьироваться. Эта задача вытекает из общегопринципа, который действует на инвестиционном рынке: чем более высокийпотенциальный риск несет инструмент, тем более высокий потенциальный доходон должен иметь, и, наоборот, чем ниже риск, тем ниже ставка дохода. 3. Первоначальный состав портфеля определяется в зависимости отинвестиционных целей вкладчика – возможно формирование портфеля,предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого, инвестор можетбыть агрессивным или консервативным. Агрессивный инвестор – инвестор,склонный к высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности онделает акцент на вложение в рискованные бумаги и проекты. Консервативныйинвестор – инвестор, склонный к меньшей степени риска. Он вкладываетсредства в стабильно работающие предприятия, а также в облигации икраткосрочные ценные бумаги. 4. На практике существует несколько схем управления портфелем, каждаяиз которых определяет поведение инвестора в той или иной ситуации. Первая схема. Инвестор заранее определяет границы, в рамках которыхпроисходит разделение инструментов по риску, сроку и доходности, такимобразом, формируются корзины с определенными характеристиками. Каждойкорзине отводится определенный фиксированный вес (доля) в инвестиционномпортфеле. Эта доля остается постоянной с течением времени. Состав корзинможет меняться под воздействием различных факторов: V макроэкономической ситуации; V изменения критериев инвестора; V изменений произошедших с проектом или ценной бумагой. Вторая схема. Инвестор придерживается гибкой шкалы весов корзин винвестиционном портфеле. Первоначально портфель формируется исходя изопределенных весовых соотношений между корзинами и элементами корзин. Вдальнейшем они пересматриваются в зависимости от результатов анализафинансовой ситуации на рынке и ожидаемых изменений конъюнктуры товарного ифинансового спроса. И та, и другая схема управления портфелем подразумевает иерархическийподход к анализу и отбору, как элементов корзин, так и элементов портфеля.Суть иерархического подхода показана на рис. 2.2. Иерархический подходпозволяет четко распределить полномочия и обязанности в группеинвестиционного менеджмента фирмы. Руководитель группы или инвестиционного отдела выполняет функциюуправления составом портфеля: определяет критерии распределенияинструментов по корзинам, определяет веса корзин в портфеле, осуществляеткоординацию действий в случае перераспределения инструментов междукорзинами. Каждый подчиненный, как правило, занимается или "ведет" одну илинесколько корзин. Определяет состав, отслеживает текущую информацию поэлементам, проводит анализ соответствия того или иного инструментакритериям своей корзины. Рис. 2.2. Функции управления инвестиционным портфелем в иерархической системе управления После определения функций управления портфелем рассмотрим видыэлементов инвестиционного портфеля. 2.2. Цикл реального инвестиционного проекта. Разработка и реализация реального инвестиционного проекта – отпервоначальной идеи до эксплуатации предприятия – может быть представлена ввиде цикла, состоящего из трех отдельных фаз: предынвестиционной,инвестиционной и эксплуатационной (рис. 2.3). Каждая из этих фаз, в своюочередь, подразделяется на стадии, и некоторые из них содержат такие важныевиды деятельности, как консультирование, проектирование и производство. Жизненным циклом проекта называется промежуток времени междуразработкой проекта и моментом его ликвидации. Все состояния, через которые проходит проект, называют фазами (этапами,стадиями). Невозможно дать универсальный подход к разделению процесса реализациипроекта на конкретные фазы. Решая для себя такую задачу, участники проектамогут руководствоваться своей ролью в проекте, своим опытом и конкретнымиусловиями выполнения проекта. Поэтому деление проекта на фазы может бытьсамым разнообразным – лишь бы такое деление выявляло некоторые важныеконтрольные точки, при наступлении которых поступает дополнительнаяинформация и анализируются возможные направления развития проекта. В свою очередь каждая выделенная фаза (этап) может делиться на фазы(этапы) следующего уровня (подфазы, подэтапы) и т. д. Основное же содержание любого более или менее полноценного проекта вовсех случаях является общим и логически вытекает из действующего механизмарегулирования экономики той страны, где проект реализуется. Дифференциация реального проекта – это основа для определения границ, спомощью которых можно отслеживать ход выполнения реального проекта ипроводить регулирующие мероприятия. Реализация проекта требует выполнения определенной совокупностимероприятий, связанных с проработкой возможности реализации проекта,разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта,контрактной деятельностью, организацией и финансированием работ по проекту,созданием новых технологий, планированием ресурсов и хода работ надпроектом, закупкой материалов и оборудования, а также строительством исдачей готовых объектов в эксплуатацию. Уже это перечисление видов деятельности по проекту показывает,насколько они разнородны. Тем не менее, работы по реализации проекта можно сгруппировать. Из ихсовокупности можно выделить два крупных блока работ: 1. Основная деятельность по проекту. 2. Обеспечение проекта. К основной деятельности по проекту относятся: V прединвестиционные исследования; V планирование проекта; V разработка проектно-сметной документации; V проведение торгов и заключение контрактов; V строительно-монтажные работы; V выполнение пусконаладочных работ; V сдача проекта; V эксплуатация проекта, выпуск продукции; V ремонт оборудования и развитие производства; V демонтаж оборудования (закрытие проекта). К деятельности по обеспечению проекта относятся: V организация работ по проекту; Рис. 2.3. Фазы инвестиционного проекта V обеспечение правовой корректности; V отбор кадров; V составление финансовых планов; V материально-техническое обеспечение; V проведение маркетинга; V информационное обеспечение. Однако такое разделение работ не совпадает с разбивкой проектов на фазыи этапы, поскольку и основная, и обеспечивающая деятельность могутсовмещаться во времени. Деятельность по управлению реализацией проектов, которая осуществляетсяна разных организационных уровнях и различных частях проектов, самануждается в управлении. Таким образом, можно говорить об управленииреальным проектом как системе мероприятий по переводу проекта из состоянияидеи в состояние функционирующего предприятия. 2.3. Организация финансовых инвестиций. Рынок ценных бумаг. Фондовые биржи Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами,представляет собой рынок ценных бумаг. Рынки подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, который обслуживает выпуск(эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок представляетсобой рынок, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.По организационным формам различаются биржевой рынок (фондовая или валютнаябиржа) и внебиржевой рынок. Внебиржевой рынок – сфера обращения ценных бумаг, не допущенных ккотировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новыевыпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которыемогут быть или не быть членами фондовой биржи. Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярнофункционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационнофондовая биржа представлена в форме юридического лица, выполняющегоорганизационные функции при обращении ценных бумаг. Под обращением ценныхбумаг понимаются их купля и продажа, а также другие действия,предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценныхбумаг. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок сценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, даетопределенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагамии получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются вмобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаги в установлении рыночной стоимости ценных бумаг. Способы получения доходов по ценным бумагам Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения.Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по рыночнойстоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, покоторой она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой может бытьполучен различными способами. К ним относятся: V фиксированный процентный платеж; V ступенчатая процентная ставка; V плавающая ставка процентного дохода; V доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг; V доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги; V доход в форме выигрыша по займу; V дивиденд. Фиксированный процентный платеж – это самая простая форма платежа.Однако в условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры стечением времени неизменный по уровню доход потеряет своюпривлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается втом, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелецценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступленияследующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает.Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз вквартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставкиЦентрального банка России или уровнем доходности государственных ценныхбумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционноймеры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетоминдекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут невыплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают этиценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, апогашают по номинальной стоимости. По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, ипо их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивидендыпредставляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибылиакционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. Размердивиденда не является величиной постоянной. Он зависит, прежде всего, отвеличины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов. 3. Управление инвестиционной деятельностью фирмы. 3.1. Управление портфелем инвестиционных проектов. Процесс управления инвестиционным портфелем. Управление инвестиционным портфелем включает, как и управление любымсложным объектом с переменным составом, планирование, анализ ирегулирование состава портфеля. Кроме того, управление любым портфелемвключает в себя осуществление деятельности по его формированию иподдержанию с целью достижения поставленных инвестором перед портфелемцелей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизациирасходов, связанных с ним. В общем виде структура управления инвестиционным портфелем показана нарис. 3.1.| | | || |Управление инвестиционным портфелем | || | | | | | | | | || | | ||Перспективное управление | |Текущее управление || | | | | | | | | | ||Планирование |Анализ и | |Текущий контроль| ||и выработка |исследования | |за состоянием |Инвестирование ||стратегии | | |портфеля | | Рис. 3.1. Структура управления инвестиционным портфелем. Существуют два варианта организации управления инвестиционнымпортфелем. Первый вариант – это выполнение всех управленческих функций, связанныхс портфелем, его держателем на самостоятельной основе. Второй вариант – это передача всех или большей части функций поуправлению портфелем другому лицу в форме траста. В первом случае инвестор должен решить следующие задачи по организацииуправления: 1. Определить цели (рис. 3.2) и тип портфеля. 2. Разработать стратегию и текущую программу управления портфелем. 3. Реализовать операции, относящиеся к управлению портфелем. 4. Провести анализ и выявить проблемы. 5. Принять и реализовать корректирующие решения. Во втором случае основная задача инвестора – правильно определитьобъект траста (инвестиционные, общественные фонды, специализируемыеинвестиционные институты и т. д.) для управления портфелем. Эти цели могут быть альтернативными и соответствовать различным типампортфелей. Например, если ставится цель получения процента, то предпочтениепри формировании портфеля отдается высокорискованным, низколиквидным, нообещающим высокую прибыль активам (проектам или ценным бумагам). Если жеосновная цель инвестора – сохранение капитала, то предпочтение отдаетсявысоконадежным активам (проектам или ценным бумагам), с небольшим риском,высокой ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью. Рис. 3.2. Цели портфеля инвестиционных проектов Понятие ликвидности портфеля может рассматриваться как способность: V быстрого превращения всего портфеля или его части в денежные средства (с небольшими расходами на реализацию); V своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель или его часть. В данном случае на первый план выходит вопрос о соответствии сроков привлечения источников, с одной стороны, и формировании на их основе вложений средств, с другой. Риск инвестиционного портфеля. Риск портфеля – это возможность (а точнее, степень возможности)наступления обстоятельств, при которых инвестор понесет потери, вызванныеинвестициями в портфель, а также операциями по привлечению ресурсов для егоформирования. Существуют следующие основные виды рисков: Портфельный риск – понятие агрегированное, которое, в свою очередь,включает многие виды конкретных рисков: риск ликвидности, кредитный риск,капитальный риск и т.д. Капитальный риск представляет собой общий риск на все вложения винвестиционные проекты, риск того, что инвестор не сможет их вернуть, непонеся потерь. Селективный риск – риск неправильного выбора проекта в качестве объектаинвестирования в сравнении с другими проектами при формировании портфеля. Риск законодательных изменений – риск, заключающийся в возможностиизменения законодательства, что может привести к изменению условийинвестирования. Риск ликвидности – риск, связанный с возможностью потерь при реализациипроекта. Инфляционный риск – риск того, что при высокой инфляции доходы,получаемые инвестором, обесценятся быстрее, чем вырастут, и инвесторпонесет реальные потери. Страновой риск – риск вложения средств в предприятия, находящиеся подюрисдикцией страны с неустойчивой социальным и экономическим положением. Отраслевой риск – риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. Наиболее типично управление, конечной целью которого являетсядостижение прибыльности портфеля при обеспечении ликвидности портфеля. Управление портфелем осуществляется в рамках общей стратегиифункционирования фирмы, в соответствии с портфельными стратегиями: V низкого риска и высокой ликвидности; V высокой доходности и высокого риска; V долгосрочных вложений; V спекулятивная и др. Конкретные инвестиционные стратегии определяются: 1. Стратегией функционирования предприятия. 2. Типом и целями портфеля. 3. Состоянием рынка (его наполненностью и ликвидностью, динамикойпроцентной ставки, легкостью или затрудненностью привлечения заемныхсредств, уровнем инфляции). 4. Наличием законодательных льгот или, наоборот, ограничений наинвестирование. 5. Общеэкономическими факторами (фаза хозяйственного цикла и т. д.). 6. Необходимостью поддержания заданного уровня ликвидности и доходностипри минимизации риска. 7. Типом стратегии (краткосрочная, среднесрочная и долгосрочная). Естественно, различные факторы, следовательно, и различные стратегиикомбинируются между собой, накладываются друг на друга, и вследствие этогопоявляются сложные комбинированные варианты портфельной стратегии. 3.2. Эффективность инвестиционной деятельности. Планирование эффективности инвестиций. Эффективность инвестиций характеризуется системой показателей,отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам егоучастников. Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективностиинвестиций осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительностькоторого как правило ограничена сроком инвестиционной деятельности. Расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (долларыСША, ЭКЮ и т. п.). При оценке эффективности инвестиций соизмерение разновременныхпоказателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценностив начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов,эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвесторанорме дохода на капитал. Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов иэффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобнопроизводить путем их умножения на коэффициент дисконтирования ?t,определяемый для постоянной нормы дисконта Е как: [pic] , где t – номер шага расчета (t = 0, 1, 2, ... Т), Т – горизонт расчета. Оценка эффективности инвестиций Для оценки эффективности инвестиций существует несколько различныхпоказателей, к которым относятся: V чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект от использования того или иного элемента инвестиционного портфеля; V индекс доходности (ИД) элемента; V внутренняя норма доходности (ВНД) элемента; V срок окупаемости для реальных инвестиций, а также срок погашения для финансовых инвестиций; V другие показатели, необходимые инвестору для оценки эффективности инвестиций и отражающие специфику того или иного элемента портфеля. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущихэффектов за весь период использования элемента инвестиционного портфеля,приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатовнад интегральными затратами. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного измененияцен или расчет производится в постоянных ценах, то величина ЧДД дляпостоянной нормы дисконта вычисляется по формуле: ЧДД [pic], (3.1) где: Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета, Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге, Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на которомпроизводится ликвидация объекта). Эt = (Rt - Зt) – эффект, достигаемый на t-ом шаге. Если ЧДД по конкретному объекту инвестиций положителен, вложениеявляется эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриватьсявопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее инвестирование вданный инвестиционный инструмент. Если инвестиции будут осуществлены приотрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т. е. инструмент неэффективен. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенныхэффектов к величине первоначальных вложений в инструмент ИД =[pic]. (3.2) Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов иего значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 инаоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен. Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта(ЕВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведеннымкапиталовложениям. Иными словами ЕВН (ВНД) является решением уравнения: [pic]. (3.3) Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, являетсяон эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНДпроекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемойинвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от началаосуществления проекта), за пределами которого интегральный эффектстановится, и в дальнейшем остается, неотрицательным. Иными словами дляреального проекта – это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах),начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные синвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами егоосуществления, а для ценной бумаги – это срок погашения после которогоданный финансовый инструмент не работает. Результаты и затраты, связанные с осуществлением инвестиций, можновычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится дваразличных срока окупаемости. Принципы инвестиционной стратегии. После расчета значений всех необходимых показателей и моделированиямаксимальной эффективности принимается решение о принятии или отклоненииинвестиционного решения. В деловой практике инвестиционные инструменты анализируются в следующемпорядке: 1. Сравнивается среднегодовая рентабельность инструментов со среднейставкой банковского процента. 2. Инструменты сравниваются с точки зрения страхования от инфляционныхпотерь. 3. Сравниваются периоды окупаемости инвестиций. 4. Сравниваются размеры требуемых инвестиций. 5. Инвестиционные инструменты рассматриваются с точки зрениястабильности денежных поступлений. 6. Сравнивается рентабельность инструмента в целом за весь срокосуществления инвестиций. 7. Сравнивается рентабельность инвестиций в целом с учетомдисконтирования. Таким образом, можно выделить следующие критерии принятияинвестиционных решений: 1. Отсутствие более выгодных альтернатив. 2. Минимизация риска потерь от инфляции. 3. Краткость срока окупаемости затрат. 4. Относительно небольшая по отношению к стоимости инвестиционногопортфеля сумма инвестиций. 5. Обеспечение концентрации (стабильности) поступлений. 5. Высокая рентабельность с учетом дисконтирования. 3.3. Функции инвестиционного менеджмента фирмы. При рассмотрении и оценке деятельности по управлению инвестиционнымпортфелем можно выделить ряд аспектов (подходов). Наиболее распространенныеиз них: функциональный, динамический, предметный. Функциональный подход отражает общие принципы инвестиционногоменеджмента и предполагает рассмотрение основных функций управления (видовуправленческой деятельности): 1. Подготовка (анализ состояния); 2. Планирование; 3. Организация; 4. Мотивация; 4. Контроль; 5. Регулирование. Функции управления считаются центральным понятием: они выполняются навсех уровнях управленческой деятельности, в каждой фазе реализациипроекта, для всех его процессов и управляемых объектов (элементов). Последовательность функций управления образуют своеобразный цикл,представленный на рис. 3.3.: Рис. 3.3. Функции менеджмента Регулирование представляет собой как бы следующий уровень управления иначинает новый цикл: 1. Анализ отклонений фактического дохода инвестиционного портфеля

Добавить документ в свой блог или на сайт

Похожие:

Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» iconРеферат скачан с сайта allreferat wow ua Налоги с населения: роль,...

Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» iconКонтрольная работа Министерство общего и профессионального образования...

Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» iconРеферат скачан с сайта allreferat wow ua Занятость и безработица:...

Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» iconМинистерство общего и профессионального образования Российской Федерации...
Финансовая ответственность предприятий за нарушение налогового законодательства

Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» iconРеферат скачан с сайта allreferat wow ua Коммерческое товароведение...

Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» iconЭкономическая статистика
Рекомендовано Министерством общего и профессионального образования Российской Федерации

Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» iconКурсовая работа по дисциплине «Экономическая теория» Тема: «Трактовка...

Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» iconКурсовая работа по курсу: «Экономическая теория» На тему: «Теории...

Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» iconКурсовая работа по дисциплине «Основы экономической теории» на тему:...

Министерсво общего и профессионального образования российской федерации самарская государственная ордена «знак почёта» экономическая академия кафедра «экономической теории» Курсовая работа По курсу «Экономическая теория» iconКурсовая работа по дисциплине Экономическая теория на тему: Теория...
Кроме этого современные экономисты сосредоточены на изучении теории стоимости и дальнейших ее перспективах

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
uchebilka.ru
Главная страница


<