Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение




Скачать 176.3 Kb.
НазваниеПланирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение
Дата публикации21.04.2013
Размер176.3 Kb.
ТипДокументы
uchebilka.ru > Экономика > Документы


Розділ 3 Економіка підприємства та організація виробництва




УДК 330.332+330.341

Н.А. Соколов1

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия




В статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе NPV-модели.



Введение


Разработка стратегии долгосрочного инвестирования является одной из наиболее сложных задач. Ее сложность обусловлена наличием множества внутренних и внешних факторов, по-разному воздействующих на финансово-экономическое состояние предприятия [1, 3]. При этом задача может быть решена только на основе методов экономико-математического моделирования.

В процессе исследования различных подходов к оценке стратегических направлений долгосрочного инвестирования из всей совокупности факторов, оказывающих влияние на принятие оптимальных управленческих решений, нами выделены три обобщающих показателя, на основе которых осуществляется выбор инвестиционной стратегии: производственно-экономический потенциал предприятия, привлекательность рынка (отрасли) и качественные характеристики выпускаемого продукта (работ, услуг). Каждый из них является комплексным показателем [2].

^

Постановка задачи


Особое место в принятии долгосрочных инвестиционных решений занимает оценка стратегических направлений с использованием жестко детерминированных факторных моделей. В этом случае оценивается тот или иной целевой показатель, служащий своего рода ориентиром в процессе выработки оптимальных для данного предприятия стратегических планов. В качестве классического примера можно представить трехфакторную модель зависимости показателя рентабельности собственного капитала, которая рассчитывается по следующей формуле:
, (1)
где RОЕ рентабельность собственного капитала; Pn – посленалоговая прибыль от реализации продукции, млн. грн.; N – объем реализации продукции, млн. грн.; I – авансированный (инвестированный) капитал, млн. грн.; E величина собственного капитала, млн. грн.
В ходе анализа модели (1) принято делать ряд допущений. Одним из них является положение о том, что величина авансированного капитала (I) равна первоначальной величине инвестиционных активов (A), задействованных в исследуемом проекте. В этом случае можно сказать, что повышение рентабельности собственного капитала может быть осуществлено через увеличение оборачиваемости активов (N), нормы прибыли (Рn/N) или коэффициента финансовой зависимости (I/E). При этом необходимо точно определять среднерыночные (отраслевые) значения данных показателей. Базируясь на предполагаемых тенденциях развития рынка и планируемых результатах хозяйственной деятельности, можно обосновать дальнейшие изменения в политике цен и структуре источников финансирования, а также мотивировать возможное увеличение (снижение) рыночной доли анализируемого предприятия.

Вместе с тем, использование в качестве обобщающего критерия показателя "рентабельность собственного капитала" является, на наш взгляд, не совсем корректным. Безусловно, процесс инвестирования должен способствовать достижению целей, поставленных акционерами. Но все же эффективное функционирование на рынке и высокая конкурентоспособность фирмы характеризуются не величиной учетной прибыли, а объемом реальной денежной наличности, необходимой для своевременной компенсации соответствующих издержек. Поэтому в стратегическом анализе предлагается использовать показатель чистого денежного потока. Его изучение рекомендуется осуществлять в три этапа: оценка недисконтированного чистого денежного потока; оценка текущей стоимости чистого денежного потока; оценка инфляционно регулируемой стоимости денежного потока.

Изучение влияния факторов на показатель недисконтированного чистого денежного потока предлагается на основе зависимости:
, (2)
где СF – чистый денежный поток от реализации продукции, млн. грн.; ^ R – численность персонала предприятия, чел.; If объем инвестиций в основные фонды и нематериальные активы, млн. грн.; Ie объем инвестиций в необходимые оборотные средства, млн. грн.; N – выручка от реализации продукции (без НДС), млн. грн.; Pn – посленалоговая прибыль от реализации продукции, млн. грн.; Ip/R – планируемая фондовооруженность будущего производства, млн. грн.; Ie/If – показатель направленности долгосрочных инвестиций, коэф.; N/Ie – показатель оборачиваемости активов (в части оборотных средств), коэф.; СFn коэффициент соответствия прибыли чистому денежному потоку, коэф.
Чистый денежный поток от реализации продукции предлагается рассчитывать по формуле:
, (3)
где ^ S – полная себестоимость реализованной продукции, млн. грн.; Snc – неденежные статьи затрат (амортизация; начисленные, но не выплаченные налоговые и социальные платежи в составе себестоимости реализованной продукции; образованные за счет производственных издержек, но неиспользованные резервы предстоящих расходов), млн. грн.; tах выплаченные суммы налогов с прибыли предприятия, млн. грн.; Рn валовая прибыль от реализации продукции, млн. грн.
Использование модели (3) в стратегическом анализе позволяет максимизировать величину чистого денежного потока тремя различными способами. Во-первых, оценке подвергаются основные элементы производственного потенциала предприятия и регулируется величина списочного состава персонала предприятия, обеспеченность производства современной технической базой и степень эффективности использования оборотных средств. Во-вторых, исходя из поставленных целей, определяется минимально приемлемое значение нормы прибыли и оптимизируется общая направленность капиталовложений. Полученные результаты можно использовать при разработке инвестиционной политики предприятия. В-третьих, прогнозируется масса прибыли предприятия на основании соответствия после налоговой прибыли чистому денежному потоку.

^

Анализ результатов


Практическое использование данной модели рассмотрим на примере некоторого условного предприятия (табл. 1).
Таблица 1 – Исходные данные для анализа влияния факторов

на величину денежного потока


Показатель

Вариант 1

Вариант 2

Отклонение

1

2

3

4

Объем инвестиций в основные фонды и нематериальные активы, млн. грн.

489,0

1285,0

+796,0

Объем инвестирования в оборотные средства, млн. грн.

1433,3

1012,0

-421,3

Численность персонала, чел.

257

203

-54

Выручка от реализации продукции, млн. грн.

1026,3

11970,0

+1704,7

После налоговая прибыль от реализации продукции, млн. грн.

2229,2

2289,0

+59,8

Чистый денежный поток от реализации продукции, млн. грн.

2611,7

2707,5

+95,8

Планируемая фондовооруженность будущего производства, млн. грн.

1,90

6,33

+4,43

Показатель направленности долгосрочных инвестиций, коэф.

2,93

0,79

-2,14

Показатель оборачиваемости активов (в части оборотных средств), коэф.

7,16

11,83

+4,66

Рентабельность реализации продукции, коэф.

0,22

0,19

-0,025

Коэффициент соответствия прибыли чистому денежному потоку

1,17

1,18

+0,011


Данные табл. 1 свидетельствуют о том, что за счет увеличения объема инвестиций в основные фонды (+796,0 млн. грн.) может произойти увеличение выручки от реализации продукции и чистого денежного потока соответственно на 1704,7 и 95,8 млн. грн. Снижение рентабельности реализации (около 2,59%) при постоянстве цены единицы продукции может говорить о том, что рост технической базы предприятия обеспечивает незапланированное увеличение в уровне постоянных затрат, а повышение оборачиваемости активов (на +4,66) и улучшение фондовооруженности производства (на +4,43 млн. грн.), по всей видимости, окажут положительное влияние на величину денежного потока.

Весьма важно определить, за счет каких качественных факторов может произойти увеличение годового объема чистого денежного потока. Для этих целей в качестве базы сравнения был выбран вариант с меньшим значением СF. Анализ влияния факторов проведен с использованием приема цепных подстановок в табличной форме (смотри табл. 2).
Таблица 2 – Расчет влияния факторов на величину чистого денежного потока.


Последовательность расчетов

Показатель – фактор
CF

млн. грн.

Расчет влияния факторов

R,

чел.

If/R,

млн. грн.

IЕ/If, коэф.

N/IЕ,

коэф.

Pn/N,

коэф.

СF/Рn,

коэф.

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Показатели по первому варианту инвестирования



257



1,90



2,93



7,16



0,22



1,17



2611,7



X

Расчет влияния изменения числен-ности персонала



203



1,90



2,93



7,16



0,22



1,17



2062,9



-548,8

Расчет влияния изменения фондо-вооруженности



203



6,33



2,93



7,16



0,22



1,17



6863,1



+4800,2

Расчет влияния изменения направленности инвестиций


203


6,33


0,79


7,16


0,22


1,17


1844


-5019,1

Расчет влияния изменения оборачиваемости активов


203


6,33


0,79


11,83


0,22


1,17


3045,4


+1201,4

Расчет влияния изменения рентабельности



203



6,33



0,80



11,83



0,19



1,17



2681,8



-363,6

Расчет влияния изменения коэф. соответствия прибыли денежному потоку (показатели по второму варианту инвестирования)



203



6,33



0,79



11,83



0,19



1,18



2707,5



+25,7

Общее влияние факторов


X


X


X


X


X


X


X


+95,8

Как следует из табл. 2, негативное влияние численности персонала на значение результативного показателя (СF снизился на 548,8 млн. грн.) компенсируется ростом фондовооруженности производства (СF вырос на 4800,2 млн. грн.), увеличение инвестиций в низкооборачиваемые активы (основные фонды) резко снижает денежный поток на 5019,1 млн. грн. В то же время ускорение оборачиваемости оборотных средств положительно влияет на денежный поток (+1201,4 млн. грн.). Совокупное влияние факторов, равное +95,9 млн. грн., полностью соответствует разнице в уровне СF по двум альтернативным вариантам инвестирования, представленным в табл. 1.

На втором этапе исследования стратегических перспектив развития предприятия рекомендуется изучать модель текущей стоимости чистого денежного потока. Учет временной компоненты в стратегическом планировании обеспечивает объективный выбор путей долгосрочного инвестирования, удовлетворяющих принципу повышения общей ценности компании. Перспективный анализ влияния факторов на величину текущей стоимости чистого денежного потока предлагается осуществлять по следующей модели зависимости:
, (4)
где PV текущая стоимость чистого денежного потока в t-году, млн. грн.; Q – объем реализованной продукции в t-году, в натуральных единицах измерения; РT – цена единицы продукции в t-году, млн. грн.; D – дисконтный фактор t-года, равный (1/(1+)), коэф.; – дисконтная ставка (требуемая рентабельность), коэф.; d коэффициент соответствия прибыли чистому денежному потоку в t-году, коэф.; Кt уровень налогообложения прибыли в t-году, коэф.; В рентабельность реализации продукции в t-году, коэф.
Анализ модели текущей стоимости чистого денежного потока поможет определить значения внутренних показателей, являющихся одними из наиболее важных при разработке инвестиционной стратегии предприятия. Объемы выпуска продукции соответствующего года должны быть взаимоувязаны с требованиями по росту (уменьшению) рыночной доли компании. Целевые установки могут достигаться менеджерами через регулирование в области налоговой и ценовой политики. Немаловажное значение имеет величина требуемой рентабельности, снижение которой обеспечивается через использование более дешевых источников финансирования долгосрочных инвестиций.

Модель (4) предполагает оценку влияния различных факторов на изменение значения текущей стоимости денежных потоков в каждом конкретном году (от 1 до п) одновременно для нескольких вариантов инвестирования. Исходные данные берутся за каждый отдельный период времени. Факторный анализ рекомендуется проводить с использованием приема цепных подстановок.

На заключительном этапе предлагается рассчитывать модель чистой текущей стоимости денежных потоков, скорректированную с учетом среднеотраслевой ставки инфляции. Расчет рекомендуется осуществлять по следующей формуле:
, (5)
где NPVi показатель чистой текущей стоимости денежных потоков, рассчитанный с учетом влияния среднеотраслевой ставки инфляции, млн. грн.; Io инвестиционные затраты, млн. грн.; Cv переменные затраты на единицу продукции, тыс. грн.; Cf – годовой объем постоянных затрат, тыс. грн.; Кt, ставка налога на прибыль предприятия, коэф.; i – ожидаемая ставка инфляции, коэф.; А амортизация основных фондов и нематериальных активов, тыс. грн.; – реальная дисконтная ставка, коэф.; п количество лет в планируемом периоде.
Практическое использование NPV-модели рекомендуется проводить в определенной последовательности. На первом этапе оцениваются и подставляются в формулу величины постоянных показателей (Io, I, , n, Kt). На втором этапе через регулирование значений переменных показателей (объема реализации, цены единицы продукции, амортизации, уровня постоянных и переменных затрат) осуществляется многовариантная оценка NPV. На третьем этапе из всего объема проведенных исследований выбирают вариант с наивысшим значением NPV. В заключение формируются основные принципы инвестиционной стратегии с учетом соотношения переменных показателей, использованных в расчете лучшего варианта NPV.

^ Выводы


Согласно современной финансовой теории чистая текущая стоимость (NРV) выступает в качестве универсального показателя, способствующего принятию обоснованных и оптимальных управленческих решений в финансово-инвестиционной деятельности предприятия. Согласно этому положению, под стратегией долгосрочного инвестирования предлагается рассматривать процесс определения направлений инвестиционного развития предприятия, обеспечивающий на протяжении ожидаемого периода времени положительную чистую текущую стоимость произведенных им денежных потоков. Успешная реализация данной стратегии должна способствовать приобретению соответствующих конкурентных преимуществ (в уровне технологии, организации, маркетинге, затрат и др.), а также согласовываться с требованием неуклонного повышения общей ценности фирмы.


  1. Инвестиционные решения и управление НТП: Монография / Под ред. д.э.н., проф. С.Н. Козьменко. – Сумы: ИТД «Университетская книга»; ООО «КИК «Деловые перспективы»», 2005. – 158 с.

  2. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1996. – 432 с.

  3. Беленький В.З., Сластиков А.Д. Модель оптимального инвестирования проекта новой технологии // Экономика и мат.методы. – 1997. – Т. 33. – Вып. 3. – С. 125-140.


Получено 15.12.2006 г.

М.О. Соколов

Планування довгострокових інвестицій підприємства


В статті розглядаються науково-методичні підходи до планування довгострокових інвестицій підприємства на основі NPV-моделі.

1Соколов Николай Александрович, кандидат экономических наук, профессор, проректор по научно-педагогической работе и экономическим вопросам Сумского национального аграрного университета.
© Н.А. Соколов, 2006



Механізм регулювання економіки, 2006, № 4

Добавить документ в свой блог или на сайт

Похожие:

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение iconВладимир халаимов, юрисконсульт Департамента инвестиционного консалтинга...
Ское отсутствие инвестиций вызвало необходимость применения новых способов привлечения финансовых ресурсов в государственные (коммунальные)...

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение icon1 Понятие, классификация и оценка основных средств
В условиях перехода к рыночной системе хозяйствования в экономике возникают сложные проблемы. Одной из актуальных задач становится...

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение iconАудит долгосрочных инвестиций
В ходе проверки аудитор должен установить насколько полно и своевременно оформлены все необходимые документы по передаче прав на...

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение iconИнвестиционный фонд «Миллениум Недвижимость» продолжает размещение своих акций по номиналу
Целью вложений Фонда является достижение прироста капитала на длительном временном интервале путем вложения средне- и долгосрочных...

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение icon4 Оценка стоимости облигации
Оценка ценных бумаг предприятия и составление графиков возврата долгосрочных кредитов

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение iconРынок строительства вырос на 14. 4% за 6М07 Цены на строительные...
Дефицит долгосрочных ресурсов стал следствием остающимися высокими кредитных ставок для строительных компаний, в среднем 16. 3%,...

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение iconЛизинг, как форма привлечения инвестиций предприятия

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение iconСтрахование зарубежных инвестиций дорога к храму или на эшафот? Введение
В соответствии с [2] на Украине планируется создание фонда страховых гарантий "Эксимстрах", предназначенного для страхования зарубежных...

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение iconАнализ структуры и возможностей прямых иностранных инвестиций
Методические аспекты оценки и привлечения прямых иностранных инвестиций

Планирование долгосрочных инвестиций предприятия в статье предлагаются научно-методические подходы к планированию долгосрочных инвестиций предприятия на основе npv-модели. Введение iconМетодические указания и задания к выполнению курсовой работы по дисциплине...
Методические указания и задания к выполнению курсовой работы по дисциплине „Планирование деятельности предприятия” / составители:...

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
uchebilka.ru
Главная страница


<