Оценка пакетов акций




НазваниеОценка пакетов акций
страница1/22
Дата публикации08.04.2013
Размер2.4 Mb.
ТипРеферат
uchebilka.ru > Финансы > Реферат
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   22
МЕЛЬНИЧЕНКО С. А., ЧИРКИН А. Н.

(под общей редакцией Я. И. Маркуса)

ОЦЕНКА
ПАКЕТОВ

АКЦИЙ


Киев-2008

СОДЕРЖАНИЕ


СОДЕРЖАНИЕ 2

1. ВВЕДЕНИЕ 3

В виде некоей «экзотики» приведен пример оценки пакета акций с применением метода рынка капитала. «Экзотика» определяется сомнениями относительно достоверности показателей анализируемых публичных компаний. 4

2. ПОНЯТИЕ АКЦИИ КАК ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ 5

3. КЛАССИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ АКЦИЙ 7

4. ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ АКЦИЙ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ СТОИМОСТИ ЦЕЛОСТНОГО ИМУЩЕСТВЕННОГО КОМПЛЕКСА 8

4.1. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД 8

4.2. ИМУЩЕСТВЕННЫЙ ПОДХОД (МЕТОД НАКОПЛЕНИЯ АКТИВОВ) 11

4.3. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД 11

4.3.1. Общие положения 11

4.3.2. Особенности применения метода рыночных соглашений 13

4.3.3. Особенности применения метода рынка капитала 14

5. ПРИМЕНЕНИЕ СКИДОК И ПРЕМИЙ ПРИ ОЦЕНКЕ ПАКЕТОВ АКЦИЙ 17

5.1. ОБЩИЕ СООБРАЖЕНИЯ 17

5.2. ПРИМЕНЕНИЕ СКИДОК И ПРЕМИЙ ПРИ ОЦЕНКЕ КОНТРОЛЬНОГО ПАКЕТА АКЦИЙ 19

5.3. ПРИМЕНЕНИЕ СКИДОК И ПРЕМИЙ ПРИ ОЦЕНКЕ МИНОРИТАРНЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ 22

ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ПАКЕТОВ АКЦИЙ 26

1. ОЦЕНКА ПАКЕТА АКЦИЙ ЗАО «МАСЛИНКА» В РАЗМЕРЕ 30% УСТАВНОГО ФОНДА 26

1.1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ 26

1.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ДОХОДНОГО ПОДХОДА 30

1.2.1. Исходные данные (технико-экономические показатели деятельности предприятия) 30

1.2.2. Выбор оценочного метода 33

1.2.3. Обоснование прогнозного периода 34

1.2.4. Прогноз доходов предприятия от осуществления операционной деятельности 35

Прогноз объемов производства и сбыта товарной продукции 35

Расчет выручки от реализации товарной продукции 36

1.2.5. Расчет операционных затрат и валовой прибыли 38

Прямые затраты в составе производственной себестоимости продукции 39

Условно-постоянные затраты в составе производственной себестоимости 40

Определение амортизационных отчислений 42

Определение административно-сбытовых затрат 44

Расчет операционных затрат и валовой прибыли 46

1.2.6. Расчет потребности в рабочем капитале 46

1.2.7. Определение ставки дисконта 49

1.2.8. Расчет стоимости собственного капитала акционерного общества 53

1.3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ПАКЕТА АКЦИЙ 55

2. ОЦЕНКА ПАКЕТА АКЦИЙ С ПРИМЕНЕНИЕМ МЕТОДА РЫНКА КАПИТАЛА 57

2.1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ 57

2.2 ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ УСЛОВИЯ 58

2.3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ПАКЕТА АКЦИЙ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА 59

2.3.1. Анализ исходных данных и выбор метода в рамках оценочного подхода 59

2.3.2. Определение контрольной премии к стоимости пакета 68

2.3.3. Определение размера дисконта на низкую ликвидность к стоимости пакета ЗАО 69

2.3.4. Определение стоимости пакета методом рынка капитала 69

ПЕРЕЧЕНЬ ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 73

1. ВВЕДЕНИЕ



При оценке бизнеса, т.е. структур, ориентированных на получение дохода, используют три классических подхода:

- затратный (имущественный),

- доходный (прямая и непрямая капитализация),

- сравнительный (метод рыночных соглашений, метод рынка капитала).

Аксиомой оценки представлялось равенство результатов всех подходов – при условии объективности и достаточности исходных данных.

С развитием оценки пришло понимание, что более корректным является использование в качестве определяющего одного подхода; при этом результаты, полученные в рамках остальных подходов, являются ориентировочными или справочными. Если же используются результаты нескольких подходов, то полученные значения должны «взвешиваться», исходя из вероятностных коэффициентов (см. Практика оценки №11 (14) ноябрь 2007 г.).

Рассмотрим несколько примеров из практики оценки. Оценивается ОАО, представляющее собой проектную организацию, расположенную на одном этаже шестиэтажного здания. Доходный подход предполагает капитализацию дохода:

- от проектной деятельности,

- от сдачи вакантных помещений в аренду.

При этом капитализация первого денежного потока может потребовать непрямой капитализации, базирующейся на анализе проектной деятельности, портфеле заказов.

Капитализация прибыли от сдачи помещений в аренду (неоперационная деятельность) может быть как прямой, так и непрямой (например, требуется ремонт на одном из этажей).

Другой пример. Оценивается холдинг, включающий пакеты акций двух ОАО: «Водоканала» и «Облэнерго». Для оценки первой структуры потребуется имущественный подход, для второй – доходный и сравнительный.

У авторов этого выпуска нет намерения создать еще один труд под названием «Оценка бизнеса», с подробным описанием приемов построения денежного потока. Цель выпуска локализована – остановиться на ряде вопросов, достаточно скупо освещенных в литературе, привести примеры решения задачи оценки бизнеса, требующего обоснования выбора методов и нестандартной реализации определенного сценария.

Еще одна задача – слегка расширить рамки представления о премиях (скидках) при оценке пакетов акций. А ведь этот аспект может весьма существенно повлиять на конечный результат.

Особый случай – оценка в условиях отсутствия достоверной информации, не позволяющей применить доходный и имущественный подходы.

Небольшое литературное отступление. О. Генри так объяснил название повести «Короли и капуста» - в ней есть все, кроме королей и капусты.

Применительно к данному выпуску уместна обратная аналогия – чего же нет в брошюре?

Оценку стоимости доли (пакета акций) можно выполнять с точки зрения акционера и потенциального покупателя.

Существуют методы дивидендной оценки акций – на эту оценку влияет дивидендная политика компании. Эти методы в данной работе не рассматриваются. Остановимся еще на одном аспекте, не рассматриваемом в работе. Акции публичных компаний продаются на фондовом рынке. Аксиомой является неразвитость украинского фондового рынка, малое число обращающихся акций. Кроме того, продаются лишь небольшие пакеты акций (менее 5%). Следовательно, информация об их продаже недостаточна, не позволяет корректно оценить крупные пакеты. Таким образом, данный выпуск ориентирован на оценку относительно крупных пакетов акций для компаний, для которых можно сформировать денежные потоки как наиболее надежную базу оценки стоимости.
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   22

Добавить документ в свой блог или на сайт

Похожие:

Оценка пакетов акций iconРеферат по курсу «Фундаментальный анализ ценных бумаг» на тему: «Анализ...
Цельюработы является определение пере- или недооцененности рынком акций данногоэмитента, на основе коэффициентного анализа

Оценка пакетов акций icon4. акции акционерного общества
Особенности именных акций и акций на предъявителя, простых и привилегированных акций

Оценка пакетов акций iconАкции, их виды, курсовая стоимость акций
Далее будут рассмотрены такие понятия, как ценные бумаги, виды ценных бумаг, акции, виды акций, рынок акций, курс и ссудный процент...

Оценка пакетов акций iconВнутреннего рынка газа завершен
В августе—сентябре фги в соответствии с решением Кабмина провел конкурсы по продаже крупных пакетов акций предприятий по газоснабжению...

Оценка пакетов акций iconАкционерные общества существуют двух типов: Открытое акционерное...
Еств должен содержать сведения о видах выпускаемых акций, их номинальной стоимости, соотношении акций различных видов, количестве...

Оценка пакетов акций icon6. Особенности формирования реестров акционеров в процессе приватизации...
...

Оценка пакетов акций iconУкраина, г. Киев, ул. М. Расковой, 19 тел. (044) 451-64-11
В рамках курса участники знакомятся с лучшим европейским инструментарием: hr-стратегия, оценка и аттестация персонала, диагностика...

Оценка пакетов акций iconСообщение о смене собственников акций, которым принадлежит 10 и более...
Украины, о смене собственников акций, которым принадлежит 10 и более процентов голосующих акций

Оценка пакетов акций iconКомпании, подконтрольные Лагуну, оплатили более 45% акций ск «Оранта»
Компании, подконтрольные учредителю банка «Дельта» Николаю лагуну, подписались и полностью оплатили более 45% акций наск «Оранта»...

Оценка пакетов акций iconПринцип коммутации пакетов с использованием техники виртуальных каналов
«пакет» используется как родовой для обозначения пакетов Х. 25, кадров frame relay и ячеек atm. Эта техника основана на понятии «виртуальный...

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
uchebilka.ru
Главная страница


<