Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент”




Скачать 467.96 Kb.
НазваниеМетодические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент”
страница3/4
Дата публикации25.04.2013
Размер467.96 Kb.
ТипМетодические указания
uchebilka.ru > Финансы > Методические указания
1   2   3   4

^ 4.2. Расчет аналитических показателей для инвестиционных проектов.

К числу рассчитываемых аналитических показателей относят:

  1. общая накопленная величина дисконтированных доходов;

  2. чистая приведенная стоимость;

  3. индекс рентабельности инвестиций;

  4. суммарный NPV повторяющегося потока;

  5. норма рентабельности (внутренняя доходность) инвестиций;

  6. срок окупаемости проекта;

  7. коэффициент эффективности проекта;

  8. эффект финансового рычага;

  9. рентабельность собственных средств.

4.2.1. Оценка дисконтированных денежных потоков

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистая приведенная стоимость (NPV) рассчитываются по следующим формулам:

, (1)

(2)

где

i



индекс года;




ЧДП



чистые денежные поступления, млн. грн.;




α



коэффициент дисконтирования;




IC



величина авансированного капитала, млн. грн.

При обосновании предпочтительности инвестиционного проекта следует учитывать, что: если ^ NPV  0, то проект следует принять к дальнейшему сравнительному анализу; если NPV < 0 проект следует отвергнуть как необеспечивающий требуемый темп роста капитала.

^ Индекс рентабельности инвестиций (PI), по сути, является следствием предыдущих показателей и рассчитывается по формуле:

(3)

Очевидно, что если:

^ PI  1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть.

В отличие от чистой приведенной стоимости (NPV) индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен для случаев с максимальным суммарным значением NPV.

Кроме того, при выполнении операции дисконтирования с целью определения NPV коэффициент дисконтирования следует рассчитать, скорректировав цену капитала на индекс инфляции. Такая корректировка определяется следующим образом:

(4)

где r — ставка дисконтирования;

СС* — первоначально заданная ставка дисконтирования (“цена” авансированного капитала — Capital Cost);

IИ — индекс инфляции.

Например, если предполагается осуществление инвестирования, ориентированного не менее чем 10% годовых, а темп инфляции при этом составляет 5% в год, то в расчетах будет использоваться не десяти процентный рост капитала, а другой нормативный показатель, отличающийся от исходного на величину индекса инфляции: 1,11,05=1,155.

Кроме как о корректировке коэффициента дисконтирования по формуле (4) следует упомянуть о том, что знаменатель дисконтирования в заданных курсовым проектом условиях рассчитывается не возведением в степень коэффициента i–го года, как это принято показывать в формулах приведения стоимостей, а цепным перемножением предыдущего знаменателя на коэффициент следующего года, т. к. согласно вариантам исходных данных прогнозируется ежегодное изменение как цены капитала так и темпов инфляции. Значение же ставки дисконтирования, единой для всех лет должно быть определено таким образом, чтобы дисконтирование ЧДП по ней приводило к тому же значению NPV , что было получено при дисконтировании в табл. 3.

Что касается чистых денежных поступлений, то наличие пяти прогнозов цены дает возможность рассчитать по пять вариантов выручки, прибыли, ЧДП, PV, NPV, PI и т. д., что требует определения степени рискованности проектов и сравнения их рискованности.

В условиях децентрализованного рыночного хозяйства немаловажным критерием принятия решений является оценка уровня риска. В качестве показателя, отождествляемого с величиной риска, характеризующей принимаемое решение, в настоящее время наиболее часто используют стандартное отклонение от математического ожидания случайной величины, рассчитываемое по следующей формуле:

, (5)

где ξij — случайная величина исхода, зависящая от j–ого решения и i–го случайного условия внешней среды реализации решения;

pi вероятность наступления i–го случайного условия внешней среды реализации решения;

E(ξj) — математическое ожидание исхода принятия j–ого решения, рассчитываемая по следующей формуле

. (6)

Если приведение величин оценки эффективности, рассчитанных за разные периоды допустимо производить по правилам простого процента, то есть с использованием в качестве коэффициента отношения величин периодов, то по поводу уровня риска следует помнить, что такие действия допустимы с дисперсией, а не со стандартным отклонением. Таким образом, сначала стандартное отклонение возводится в квадрат, потом производится приведение дисперсии, после чего извлекается корень квадратный.

В условиях курсового проекта рассматривается ситуация, когда сравниваются инвестиционные проекты различной продолжительности. В этом случае после выполнения расчетов указанных показателей необходимо провести дополнительный расчет суммарного NPV для того, чтобы из двух альтернативных проектов выбрать один — наиболее целесообразный. Суммарный NPV повторяющегося потока может быть определен с учетом срока, которому кратны сроки реализации проектов, или же по формуле убывающей геометрической прогрессии для бесконечного повтора проектов без учета общего кратного периода, что несколько упрощает расчет и приводит почти всегда к тем же выводам, что и способ, использующий наименьшее общее кратное для сроков реализации проектов. Однако целесообразным стоит признать и другой подход, учитывающий ещё и срок окупаемости, для чего выполняется построение графика динамики чистых денежных поступлений с учетом срока окупаемости и внедрения последующих проектов, в котором можно комбинировать денежные потоки из различных источников поступлений.

4.2.2. Расчет нормы рентабельности инвестиционных проектов

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) или внутренней доходностью понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

В большинстве случаев предприятие финансирует инвестиционную деятельность за счет различных источников. При использовании заемных или привлеченных источников предприятие платит за пользование этими финансовыми ресурсами в форме процентов, дивидендов. Эта плата называется “ценой” капитала (СС*). Предприятие может принимать положительное инвестиционное решение, если уровень рентабельности проекта (IRR) не ниже “цены” заемного или привлеченного капитала, то есть если:

IRR > CC*, то проект следует принять;

IRR < CC*, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC*, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Показатель IRR можно рассчитать по следующей формуле:

, (8)

где , , , .

Но следует помнить, что эти расчеты носят итеративный характер, а также требуется подтверждение результатов расчетов выполнением проверки, которая подтверждает соответствие расчетного значения сущности рассчитываемого показателя. Наиболее простой и распространенный на практике путь нахождения внутренней доходности (нормы рентабельности) — это использования стандартной функции итеративного определения внутренней доходности, которая есть в различных электронных таблицах. Такой расчет дает весьма точный результат и не требует от аналитика знания расчетных методик. Однако в настоящем курсовом проекте даже полученные таким путем результаты требуют подтверждения правильности полученного значения выполнением проверки.

4.2.3. Расчет срока окупаемости проекта

При расчете срока окупаемости не учитывается фактор времени. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена нарастающим доходом. Общее правило определения показателя РР имеет вид:

РР =n, при котором Прi > IC. (9)

4.2.4. Расчет коэффициента эффективности проекта

Порядок расчета этого показателя прост, что и обусловливает широкое применение его на практике: коэффициент эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции и измеряется в процентах. Средняя величина инвестиции определяется делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена:

. (10)

4.2.5. Расчет эффекта финансового рычага и рентабельности собственных средств

Эффект финансового рычага – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.

Этот эффект возникает из расхождения между экономической рентабельностью проекта и “ценой” заемных средств; иными словами, инвестиционный проект должен обеспечить такую экономическую рентабельность, чтобы полученной прибыли от его реализации хватило бы, по крайней мере, для обслуживания долга. Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется следующим образом:

, (11)

где

ЭР



Экономическая рентабельность проекта, приведенная к периоду, за который рассчитывается ЭФР, или же средняя величина, %;




ЦК



“цена” заемного или привлеченного капитала, приведенная к периоду за который рассчитывается ЭФР, %;




ЗС



заемные средства в общей величине инвестируемых средств, млн. грн.;




СС



собственные средства в общей величине инвестируемых средств, млн. грн.

Используя имеющиеся относительные показатели эффективности проекта, можно получить следующие формулы:

,

,

.

Расхождение получаемых по этим формулам значений естественно и может быть объяснено так же, как и расхождение значений, получаемым по следующим формулам расчета рентабельности собственных средств:

,

.

^ 4.3. Расчет параметров портфеля финансовых активов и выбор оптимальной структуры портфеля

4.3.1. Прогноз ожидаемой доходности по акциям

Ожидаемые величины определяются не как средние, а как прогнозируемые экстраполяционными методами. В качестве рекомендации предлагаем при построении тренда использовать стандартную статистическую функцию ЛИНЕЙН электронной таблицы Excel, при помощи которой можно произвести аппроксимацию статистических данных линейной, гиперболической, экспоненциальной и показательной функцией.

4.3.2. Оценка уровня рискованности доступных финансовых активов

Стандартное отклонение, используемое в качестве оценки рискованности проекта, так же определяется как отклонение от величин принятого для прогноза тренда. Более того, стандартное отклонение, является не только дополнительным критерием выбора объекта инвестирования, но и критерием оценки прогноза доходности финансовых активов: тренд, характеризуемый меньшим значением стандартного отклонения статистических значений, принимается в качестве прогнозной модели будущей доходности.

4.3.3. Определение эффективного множества портфелей.

Множество недоминируемых портфелей, называемое эффективным, может быть построено решением общей задачи минимизации риска, впервые рассмотренной Г. Марковицем:

, (12)

где

i



индекс перебора первого в паре актива при парном перемножении долей активов в портфеле и ковариации активов, входящих в перемножаемую пару;




j



индекс перебора второго в паре актива при парном перемножении долей активов в портфеле и ковариации активов, входящих в перемножаемую пару;




n



количество активов в портфеле;




α



доля актива в портфеле, в долях единицы;




σij



ковариация активов, входящих в перемножаемую пару при i≠j , или дисперсия актива, если i=j,

при двух ограничениях. Первое ограничение фиксирует желаемый уровень доходности, а второе ограничение нормирует весовые коэффициенты портфеля (без ограничений на короткую позицию):



Целевая функция Лагранжа для задачи минимизации риска при фиксированном уровне доходности записывается так:

.

Портфель, минимизирующий риск, находится, если положить L/i=L/λj=0 для всех акций i и для j=1,2. Эти условия первого порядка определяют систему уравнений, линейную по весовым коэффициентам портфеля и множителям Лагранжа и потому решаемую с помощью матричных методов (с возможностью использования стандартных программных пакетов). Так целевая функция для задачи с тремя типами акций записывается так:





Условия первого порядка для данной задачи

;

;

;

;

.

В матричной форме:

. (13)

Если обозначить матрицу «риск-доходность» через V, вектор (,) через A и вектор в правой части через W, то мы должны решить относительно A систему уравнений VA=W. Инвертируя матрицу «риск-доходность», получим решение: A=V-1W

Данное решение определяет оптимальный портфель из акций трёх активов, реализующий требуемую доходность при минимальной дисперсии. Варьируя желаемую доходность, можно построить всё эффективное множество портфелей. Заметим, что для определения этого множества как функции достаточно двух последних столбцов матрицы ^ V-1, поскольку первые три компоненты вектора W равны нулю. Проиллюстрируем последнее утверждение следующим примером:
1   2   3   4

Похожие:

Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент” iconМетодические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового...
Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «Выбор объекта инвестирования» по дисциплине “Инвестиционный...

Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент” iconМетодические указания к выполнению курсового проекта по дисциплине...
Методические указания к выполнению курсового проекта по дисциплине “Проектирование холодильных установок”./ Составитель В. М. Арсеньев....

Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент” iconМетодические указания и задание к выполнению курсового проекта по...
Методические указания и задание к выполнению курсового проекта по дисциплине «Алгоритмическое и программное обеспечение электротехнических...

Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент” iconМетодические указания и задание к выполнению курсового проекта по...
Методические указания и задание к выполнению курсового проекта по дисциплине «Алгоритмическое и программное обеспечение электротехнических...

Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент” iconМетодические указания к выполнению курсового проекта по технической...
Методические указания к выполнению курсового проекта по технической эксплуатации городского электрического транспорта. Подвижной...

Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент” iconМетодические указания к изучению курса «Финансы предприятий» ивыполнению курсового проекта
Методические указания к изучению курса «Финансы предприятий» и выполнению курсового проекта (для студентов 4, 5 курсов специальностей...

Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент” iconМетодические указания к выполнению курсового проекта по дисциплине «Теория механизмов и машин»
Перезатверджено на засiданнi методичноi ради факультету Пiмот протокол №6 вiд 20. 02. 2012

Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент” iconМетодические указания к курсовому проектированию по дисциплине "проектирование...
Общие требования к содержанию курсового проекта и ходу курсового проектирования 3

Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент” iconМетодические указания к выполнению лабораторных работ и курсового проекта по дисциплине
Предлагаемое методическое описание представляет собой практическое руководство по созданию информационных систем с помощью эффективных...

Методические указания и варианты исходных данных к выполнению курсового проекта «выбор объекта инвестирования» по дисциплине “инвестиционный менеджмент” iconМетодические указания по выполнению курсового проекта по дисциплине...
Курсовой проект является самостоятельной работой студента, завершающей изучение дисциплины «Системы управления электроприводами»

Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2013
контакты
uchebilka.ru
Главная страница


<